Kritischer Vergleich des Ertragswertverfahrens und der DCF-Methode anhand eines börsennotierten Unternehmens

Inhaltsverzeichnis

• Einleitung
• Grundlagen der Unternehmensbewertung
  • Definition
  • Bewertungsanlässe
  • Bewertungszweck
  • Grundsätze zur Ermittlung von Unternehmenswerten
  • Unterscheidung objektivierter und subjektiver Unternehmenswert
  • Bewertungsverfahren
• Ertragswertverfahren
  • Grundlagen
  • Ermittlung der Ertragsgröße
    • Definition der finanziellen Überschüsse
    • Planungsrechnung
      • Phasenmodell
      • Plausibilisierung der Planungsrechnungen
    • Annahmen
  • Bestimmung der Eigenkapitalkosten
    • Äquivalenzprinzipien
    • CAPM
      • Einführung
      • Basiszinssatz
      • Marktrisikoprämie
        • Bestimmung der Marktrisikoprämie
        • Empfehlung der Marktrisikoprämie
        • Aktuelle Diskussion
        • Fazit
      • Betafaktor
        • Ermittlung des Betafaktors
        • Heranziehen einer Peer Group
        • Berücksichtigung der Kapitalstruktur
        • Debt Beta
      • Auswirkungen des Niedrigzinsniveaus
      • Beurteilung des CAPM
    • Berechnung des Ertragswerts
  • WACC-Ansatz als Discounted Cashflow-Verfahren
    • Grundlagen
    • Ermittlung der Cashflowgröße
    • Berechnung des Kapitalisierungszinssatzes
    • Berechnung des Unternehmenswerts
  • Besonderheiten bei der Ermittlung des Shareholder Values
    • Besteuerung
      • Mittelbare vs. unmittelbare Typisierung
      • Besteuerung auf Ebene der Gesellschaft
      • Besteuerung auf Ebene des Gesellschafters
        • Tax-CAPM
        • Beurteilung des Tax-CAPM
      • Berechnung des Tax Shields
    • Ausschüttung
      • Ausschüttungsrestriktionen
      • Ausschüttungspolitik
      • Ausschüttungsdifferenzeffekt
    • Finanzierungsstruktur
      • Autonome vs. atmende Finanzierungsstrategie
      • Grundmodell von Modigliani-Miller
      • Erweitertes Modell mit Unternehmenssteuer ohne persönliche Steuer
      • Modell mit Unternehmenssteuern und persönlichen Steuern
      • Kritik am Modell von Modigliani-Miller
    • Wachstum
      • Wachstumsfaktoren
      • Inflation
      • Nominales vs. reales Wachstum
      • Gordon-Shapiro-Modell
  • Unternehmensbewertung zu Zeiten der Corona-Pandemie
    • Einfluss der Corona-Pandemie auf die Erfolgsgrößen
    • Einfluss der Corona-Pandemie auf den Kapitalisierungszinssatz
    • Fazit
  • Anwendungsbeispiel
    • Kurzinformation über das Unternehmen SAP
    • Verlauf des Geschäftsjahres 2020 mit dem Hintergrund der Corona-Pandemie
    • Ausblick von SAP
    • Annahmen
    • Planungsrechnungen
      • Erstellung der Detailplanungsphase
      • Ermittlung der Werte für die ewige Rente
    • Ermittlung der Eigenkapitalkosten
      • Berechnung der Renditeforderung der Eigentümer eines unverschuldeten Unternehmens
      • Exkurs: Heranziehen einer Peer Group
        • Ermittlung von Betafaktoren der Peer Group
        • Relevern und Unlevern von Betas
        • Ermittlung des Debt Betas
      • Berücksichtigung der persönlichen Steuern und Kapitalstruktur
    • Ermittlung der Erfolgsgrößen
      • Bestimmung der Ertragsgröße
      • Bestimmung des Free Cashflows
    • Berechnung des Unternehmenswerts anhand des Ertragswertverfahrens
      • Ermittlung des Steuereffekts bei anteiliger Fremdfinanzierung
      • Lösung des Zirkularitätsproblems
    • Berechnung des Unternehmenswerts anhand des WACC-Ansatzes
      • Ermittlung des Steuereffekts bei anteiliger Fremdfinanzierung
      • Lösung des Zirkularitätsproblems
    • Fazit
  • Vergleich des Ertragswertverfahrens und der DCF-Methode
  • Abschließende Beurteilung

  Zielsetzung und Themenschwerpunkte

  Diese Bachelorarbeit befasst sich mit dem kritischen Vergleich des Ertragswertverfahrens und der DCF-Methode anhand eines börsennotierten Unternehmens. Die Arbeit zielt darauf ab, die Vor- und Nachteile beider Methoden aufzuzeigen und zu analysieren, wie sich die Corona-Pandemie auf die Unternehmensbewertung auswirkt.

  • Bewertung von Unternehmen anhand des Ertragswertverfahrens und der DCF-Methode
  • Analyse der Stärken und Schwächen der beiden Verfahren
  • Untersuchung des Einflusses der Corona-Pandemie auf die Unternehmensbewertung
  • Anwendung der Verfahren anhand eines konkreten Unternehmensbeispiels (SAP)
  • Vergleich der Ergebnisse der beiden Verfahren

  Zusammenfassung der Kapitel

  Die Arbeit beginnt mit einer Einführung in die Thematik der Unternehmensbewertung und erläutert die Grundlagen und Prinzipien. Anschließend werden das Ertragswertverfahren und die DCF-Methode im Detail vorgestellt, wobei die Berechnung der Ertragsgröße, der Eigenkapitalkosten und des Unternehmenswerts im Fokus stehen. Die Auswirkungen der Corona-Pandemie auf die Unternehmensbewertung werden diskutiert und ein Anwendungsbeispiel für das Unternehmen SAP präsentiert. Abschließend werden die beiden Verfahren verglichen und eine abschliessende Beurteilung der Ergebnisse vorgenommen.

  Schlüsselwörter

  Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, DCF-Methode, Corona-Pandemie, Kapitalisierungszinssatz, Eigenkapitalkosten, Free Cashflow, SAP, Shareholder Value.

  Häufig gestellte Fragen

  Was ist der Unterschied zwischen dem Ertragswertverfahren und der DCF-Methode?

  Das Ertragswertverfahren basiert auf zukünftigen Gewinnen, während die DCF-Methode (Discounted Cashflow) auf den zukünftigen Zahlungsströmen (Cashflows) beruht. Beide Verfahren führen bei gleichen Annahmen theoretisch zum selben Wert.

  Welche Rolle spielt das CAPM bei der Unternehmensbewertung?

  Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) dient zur Ermittlung des Eigenkapitalkostensatzes unter Berücksichtigung eines risikofreien Zinssatzes und einer Risikoprämie (Betafaktor).

  Wie beeinflusste die Corona-Pandemie die Bewertung von SAP?

  Die Arbeit analysiert, wie sich die Pandemie auf Erfolgsgrößen und Kapitalisierungszinssätze auswirkte und wie SAP im Geschäftsjahr 2020 darauf reagierte.

  Was versteht man unter dem Zirkularitätsproblem?

  Zirkularität entsteht, wenn der Unternehmenswert von der Finanzierungsstruktur abhängt, diese aber wiederum vom Marktwert des Unternehmens beeinflusst wird. Die Arbeit zeigt Lösungen für dieses mathematische Problem auf.

  Was ist das Debt Beta?

  Das Debt Beta berücksichtigt das Risiko des Fremdkapitals bei der Bestimmung der Kapitalkosten, ein aktueller Diskussionspunkt in der Bewertungspraxis.