Special Purpose Acquisition Companies in Europa und in den USA

Inhaltsverzeichnis

1 EINLEITUNG

1.1 Problemstellung

1.2 Zielsetzung

1.3 Aufbau der Arbeit

2 GRUNDLAGEN DES BÖRSENGANGS

2.1 Ziele des Börsengangs

2.2 Voraussetzungen des Börsengangs

2.2.1 Börsenreifekriterien

2.2.2 Börsenmärkte und Börsensegmente

2.2.2.1 Der Begriff der Börse

2.2.2.2 Börsenmärkte und -segmente in Deutschland

2.2.2.3 Börsenmärkte und -segmente in den USA

3 SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES

3.1 SPAC Life Cycle

3.1.1 Gründung der SPAC

3.1.2 SPAC IPO und Suche nach geeignetem Zielunternehmen

3.1.3 Durchführung oder Liquidation

3.1.4 De-SPAC

3.2 Vor- und Nachteile für verschiedene Stakeholder

3.2.1 Zielunternehmen

3.2.2 Initiatoren

3.2.3 Investoren

3.3 Bekannte Beispiele

4 VERGLEICH MIT WEITEREN KAPITALBESCHAFFUNGS-METHODEN

4.1 Initial Public Offering

4.2 Private Equity

5 RECHTLICHES KONSTRUKT IN EUROPA UND DEN USA

5.1 Ursprung der SPACs

5.2 Vergleich der Struktur in den USA und Europa

5.3 Regulatorische Problematik am Beispiel Deutschland

5.3.1 Gesellschaftsrechtliche Aspekte

5.3.1.1 Wahl der Rechtsform

5.3.1.2 Bindung des Gesellschaftsvermögens

5.3.1.3 Rückkauf eigener Aktien

5.3.2 Kapitalmarktrechtliche Aspekte

5.3.2.1 Börsensegmente für SPACs

5.3.2.2 Besonderheiten beim Wertpapierprospekt

5.3.2.3 Pflichtangebot nach dem WpÜG

5.4 Markttransparenz und Anlegerschutz

5.4.1 Interessenkonflikte

5.4.2 Börsenzulassungsprozess

5.4.3 Warnungen und Maßnahmen der Aufsichtsbehörden

5.5 Beurteilung der rechtlichen Hürden

6 AKTUELLER FORSCHUNGSSTAND

7 ZIELSETZUNG DER EMPIRISCHEN FORSCHUNG

8 METHODISCHES VORGEHEN

8.1 Forschungsmethode

8.2 Stichprobe

9 DURCHFÜHRUNG DER UNTERSUCHUNG

9.1 Erhebung und Aufbereitung der Daten

9.1.1 Datenerfassung und -management

9.1.2 Datenerhebung US-amerikanischer SPACs

9.1.3 Datenerfassung europäischer SPACs

9.1.4 Datenaufbereitung und -integration

9.1.4.1 Ergänzung der Datengrundlagen

9.1.4.2 Selektion und Bereinigung der Datengrundlagen

9.1.5 Erhebung und Darstellung der Aktienkurse

9.2 Statistische Analyse der Kurswerte

9.2.1 Vorbereitung der statistischen Analyse

9.2.2 Statistische Kennzahlen für US-amerikanische SPACs

9.2.3 Statistische Kennzahlen für europäische SPACs

9.2.4 Messung der Variabilität der Daten

9.2.5 Gruppierung von Aktienkursen

9.2.5.1 Auswirkung des Aktienkurses zur Ankündigung

9.2.5.2 Relevanz des Übernahmezeitpunkts

10 AUSWERTUNG UND INTERPRETATION DER DATEN

10.1 Prüfung der Hypothese H1

10.2 Prüfung der Hypothesen H2 und H3

10.3 Prüfung der Hypothesen H4 und H5

10.4 Prüfung der Hypothese H6

10.5 Beantwortung der Forschungsfrage

10.6 Einordnung in den Forschungskontext

11 DISKUSSION UND AUSBLICK

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit zielt darauf ab, die Wertentwicklung von US-amerikanischen und europäischen Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) über den gesamten Lebenszyklus sowie nach dem Zusammenschluss (De-SPAC) empirisch zu untersuchen und zu vergleichen, um zu ergründen, ob diese als sinnvolle Anlagevehikel fungieren oder strukturelle Unterschiede in ihrer Popularität und Performance aufweisen.

• Vergleichende Analyse rechtlicher Rahmenbedingungen von SPACs in den USA und Europa (insb. Deutschland).
• Strukturelle Untersuchung des SPAC Life Cycles und der Rollen der Stakeholder.
• Empirische Analyse von Kursverläufen und Renditen moderner SPACs seit 2020.
• Prüfung von Hypothesen zur Wertentwicklung in Abhängigkeit von Zeitpunkten und Marktreaktionen.
• Bewertung der Eignung von SPACs als Anlagevehikel für private und institutionelle Investoren.

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 EINLEITUNG: Definiert die Problemstellung des „SPAC-Booms“ und leitet die Forschungsfragen zur Wertentwicklung und regulatorischen Situation in den USA und Europa her.

2 GRUNDLAGEN DES BÖRSENGANGS: Erläutert die Beweggründe für Börsengänge sowie die formalen und wirtschaftlichen Anforderungen an Unternehmen, bevor die spezifischen Merkmale US-amerikanischer und europäischer Kapitalmärkte dargestellt werden.

3 SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES: Beschreibt detailliert den Lebenszyklus einer SPAC von der Gründung bis zum Zusammenschluss (De-SPAC) und analysiert die Interessenlagen der beteiligten Stakeholder.

4 VERGLEICH MIT WEITEREN KAPITALBESCHAFFUNGS-METHODEN: Grenzt SPACs von traditionellen IPOs und Private-Equity-Investitionen ab und beleuchtet regulatorische Unterschiede.

5 RECHTLICHES KONSTRUKT IN EUROPA UND DEN USA: Analysiert kritisch die regulatorischen Hürden, insbesondere am Beispiel Deutschlands, und den Ursprung der modernen SPAC-Strukturen.

6 AKTUELLER FORSCHUNGSSTAND: Gibt einen Überblick über bestehende empirische Untersuchungen und leitet die Notwendigkeit für die eigene quantitative Analyse ab.

7 ZIELSETZUNG DER EMPIRISCHEN FORSCHUNG: Führt die Hypothesen für die empirische Untersuchung ein, die das Wertschöpfungspotenzial von SPAC-Aktien in verschiedenen Phasen beleuchten.

8 METHODISCHES VORGEHEN: Rechtfertig die quantitative Vorgehensweise und legt die Kriterien für die Stichprobenauswahl sowie die Gütekriterien der Untersuchung fest.

9 DURCHFÜHRUNG DER UNTERSUCHUNG: Beschreibt den Prozess der Datenerhebung über Bloomberg sowie die statistische Aufarbeitung und Bereinigung des Datensatzes.

10 AUSWERTUNG UND INTERPRETATION DER DATEN: Prüft die aufgestellten Hypothesen statistisch, interpretiert die Ergebnisse im Forschungskontext und beantwortet die Forschungsfragen.

11 DISKUSSION UND AUSBLICK: Fasst die Erkenntnisse zusammen, bewertet die Eignung als Anlageinstrument und diskutiert zukünftige regulatorische Entwicklungen.

Schlüsselwörter

SPAC, Special Purpose Acquisition Company, Börsengang, IPO, Kapitalmarkt, Wertentwicklung, De-SPAC, Anlegerschutz, regulatorische Rahmenbedingungen, Blank Check Company, Investmentfonds, Corporate Finance, Performance, Aktienkurse, Regulierungsunterschiede

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es bei dieser wissenschaftlichen Arbeit?

Die Arbeit untersucht das Finanzinstrument der Special Purpose Acquisition Company (SPAC), vergleicht deren rechtliche und strukturelle Ausgestaltung in den USA und Europa und analysiert anhand einer quantitativen Studie die Wertentwicklung solcher Vehikel für Investoren.

Welche zentralen Themenfelder behandelt das Dokument?

Das Dokument deckt die Grundlagen des Börsengangs, die Funktionsweise von SPACs und ihren Lebenszyklus, vergleichende Rechtsanalysen zwischen transatlantischen Märkten sowie eine empirische Performance-Analyse ab.

Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?

Das Hauptziel ist es, zu klären, warum sich SPACs in den USA rapider etabliert haben als in Europa, und ob sie auch für Investoren ein sinnvolles Anlageinstrument darstellen, wobei ein besonderer Fokus auf der langfristigen Kursentwicklung liegt.

Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?

Die Arbeit verwendet eine quantitative Vorgehensweise. Dabei werden historische Aktienkursdaten über das Bloomberg-Terminal erhoben, statistisch (u.a. Mittelwert, Median und IQR) aufbereitet und zur Prüfung von sechs aufgestellten Hypothesen genutzt.

Welche Inhalte stehen im empirischen Hauptteil im Fokus?

Im Hauptteil werden Kurswerte zu verschiedenen Zeitpunkten (vor Ankündigung, nach Ankündigung, Abschluss, 6 Monate, 12 Monate) erhoben und verglichen, um Trends in der Wertentwicklung und deren Abhängigkeit von Zeitfaktoren oder Ankündigungen zu identifizieren.

Durch welche Schlüsselwörter lässt sich der Inhalt zusammenfassen?

Neben dem zentralen Begriff SPAC stehen Begriffe wie Kapitalmarkt, Anlegerschutz und die rechtliche Einordnung, insbesondere im Kontext von Börsenzulassungsverordnungen und regulatorischen Unterschieden (z.B. Safe-Harbor-Regelung), im Vordergrund.

Welche Rolle spielt die sogenannte „SPAC Mafia“ in dieser Untersuchung?

Die Forschungsarbeit thematisiert die „SPAC Mafia“ als eine spezielle Investorengruppe, die durch geschicktes Ausnutzen von Optionsrechten bei gleichzeitiger Rücknahme ihrer Anteile (Redemption) eine Arbitrage-Strategie verfolgt, was die Verwässerung für langfristige Anleger verschärft.

Warum schneiden europäische SPACs in der Untersuchung anders ab als US-amerikanische?

Obwohl die Wertentwicklung bei beiden Gruppen typischerweise negativ verläuft, zeigen europäische SPACs teils geringere Volatilitäten oder abweichende Ausprägungen, was jedoch zu einem großen Teil auf die deutlich kleinere Stichprobengröße europäischer SPACs im Vergleich zum US-Markt zurückzuführen ist.