Short Selling. Grundlagen, Strategien und Implikationen für den Kapitalmarkt

Inhaltsverzeichnis

1 Einleitung

2 Short Selling als Handelsstrategie

2.1 Der traditionelle Leerverkauf

Spekulation auf fallende Kurse

Hedging von Risiken

Arbitragestrategien

2.2 Abwicklung von Leerverkaufstransaktionen

Broker und Intermediäre

Margin Account und Rebate Rates

2.3 Risikomanagement beim Short Selling

Buy-In/Recall - Risiko

Short Squeeze am Beispiel der VW-Aktie

Short Interest und SI-Ratio

3 Securities Lending and Borrowing

3.1 Die Wertpapierleihe im weiteren Sinne

3.2 Wertpapierleihe im engeren Sinne (Wertpapierdarlehen)

Besicherte und unbesicherte Wertpapierdarlehen

Determinanten der Leihgebühr

Motivation der Vertragsparteien

3.3 Repurchase Agreement (Wertpapierpensionsgeschäft)

Echte und unechte Pensionsgeschäfte

Charakteristische Merkmale von Repos

3.4 Sell/Buy Back-Transaktion

4 Synthetische Leerverkäufe

4.1 Optionsstrategien

Short Call und Long Put

Synthetic Short Stock

4.2 Single Stock Futures (SSFs)

Clearing und Margining im Terminhandel

4.3 Contracts for Difference (CFDs)

Wesentliche Eigenschaften von CFDs

5 Naked Short Selling: Ungedeckte Leerverkäufe

5.1 Definition eines ungedeckten Leerverkaufs

5.2 Marktmanipulation im elektronischen Handelsverkehr

Das Clearing- und Settlement-System

Automatische Wertpapierleihprogramme

Regulierungslücken in den USA

5.3 Naked Short Selling eine reale Gefahr?

Empirische Erkenntnisse

6 Leerverkaufsrestriktionen in der Praxis

6.1 Uptick Rule

6.2 Circuit Breaker

6.3 Leerverkaufsverbote

7 Short Selling im Lichte der Kapitalmarkteffizienz

7.1 Efficient Market Hypothesis

7.2 Der Effizienzbeitrag von Leerverkäufen

Bewertungseffizienz und Preisstabilität

Liquidität und Markttiefe

7.3 Leerverkäufe im Capital Asset Pricing Model (CAPM)

CAPM in seiner Grundform

Zero-Beta CAPM nach Black

CAPM bei positiver Zinsspanne

8 Zusammenfassung und Würdigung

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit untersucht die Systematik, die Motive sowie die handelstechnischen Aspekte von Leerverkäufen (Short Selling). Sie verfolgt das Ziel, die finanzwirtschaftliche Bedeutung dieser Transaktionen kritisch zu beleuchten und den Einfluss von Leerverkäufen auf die Kapitalmarkteffizienz sowie die damit verbundenen Risiken und Nutzen für die Marktteilnehmer zu analysieren.

• Methodische Grundlagen und Abwicklung von Leerverkaufstransaktionen
• Risikomanagement und spezielle Marktereignisse wie der Short Squeeze
• Analyse derivativer Instrumente zur synthetischen Erzeugung von Leerverkäufen
• Untersuchung von ungedeckten Leerverkäufen (Naked Short Selling) und regulatorischen Restriktionen
• Bewertung der Rolle des Short Selling im Rahmen der Kapitalmarkteffizienz und des CAPM

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Einleitung: Die Einleitung führt in die Thematik des Short Selling ein, erläutert die Relevanz im Kontext der Finanzkrise 2008 und definiert den Aufbau der Arbeit.

2 Short Selling als Handelsstrategie: Dieses Kapitel beschreibt die Funktionsweise, Abwicklungsprozesse sowie das Risikomanagement beim klassischen Leerverkauf und beleuchtet Kennzahlen wie Short Interest.

3 Securities Lending and Borrowing: Es werden die verschiedenen Formen der Wertpapierleihe sowie Repurchase Agreements detailliert analysiert und als technische Voraussetzung für Leerverkäufe dargestellt.

4 Synthetische Leerverkäufe: Dieses Kapitel erläutert, wie durch derivative Instrumente wie Optionen, Futures und CFDs ein Leerverkauf künstlich nachgebildet werden kann.

5 Naked Short Selling: Ungedeckte Leerverkäufe: Hier liegt der Fokus auf der Definition, der Markmanipulationsgefahr sowie den regulatorischen Schwachstellen ungedeckter Leerverkäufe.

6 Leerverkaufsrestriktionen in der Praxis: Es wird ein Überblick über die verschiedenen in der Praxis eingesetzten Restriktionen wie die Uptick Rule, Circuit Breaker und explizite Handelsverbote gegeben.

7 Short Selling im Lichte der Kapitalmarkteffizienz: Das Kapitel untersucht den theoretischen Beitrag von Leerverkäufen zur Markteffizienz unter Einbeziehung der Efficient Market Hypothesis und des Capital Asset Pricing Models.

8 Zusammenfassung und Würdigung: Der abschließende Teil fasst die zentralen Erkenntnisse der Arbeit zusammen und bewertet die ökonomische Notwendigkeit sowie die Risiken von Short Selling-Aktivitäten.

Schlüsselwörter

Short Selling, Leerverkauf, Wertpapierleihe, Kapitalmarkteffizienz, Hedging, Short Squeeze, Naked Short Selling, Derivate, Finanzkontrakte, Risikomanagement, Marktmanipulation, Capital Asset Pricing Model, Settlement, Broker, Arbitrage

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit behandelt die Theorie, die Handelsstrategien und die marktökonomischen Implikationen von Leerverkäufen.

Was sind die zentralen Themenfelder?

Zentrale Themen sind die Abwicklung von Leerverkäufen, die Bedeutung der Wertpapierleihe, der Einsatz derivativer Instrumente, regulatorische Eingriffe sowie die Auswirkungen auf die Markteffizienz.

Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?

Das Ziel ist die umfassende systematische Darstellung von Leerverkaufstransaktionen und eine kritische Auseinandersetzung mit deren Rolle in Theorie und Praxis.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Die Arbeit nutzt eine theoretisch-analytische Methode, basierend auf finanzmarkttheoretischen Modellen und der Auswertung praktischer Fallbeispiele sowie regulatorischer Rahmenbedingungen.

Was wird im Hauptteil behandelt?

Der Hauptteil deckt die Funktionsweise des Short Selling, die verschiedenen technischen Ausgestaltungen wie Wertpapierleihe und Repo-Geschäfte, synthetische Handelsansätze sowie die Diskussion über Markteffizienz ab.

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?

Wichtige Begriffe sind Short Selling, Wertpapierleihe, Kapitalmarkteffizienz, Naked Short Selling, Short Squeeze und Capital Asset Pricing Model.

Warum ist die Wertpapierleihe für Leerverkäufe so wichtig?

Die Wertpapierleihe ist eine rechtliche und technische Grundvoraussetzung, um dem Käufer die veräußerten Wertpapiere zum Erfüllungszeitpunkt tatsächlich liefern zu können.

Was unterscheidet ungedeckte Leerverkäufe von gedeckten?

Beim ungedeckten Leerverkauf verzichtet der Short Seller darauf, die benötigten Wertpapiere vorab durch eine Wertpapierleihe zu sichern, was das Risiko von Lieferausfällen (Failures-to-Deliver) drastisch erhöht.

Welche Rolle spielt die VW-Aktie in dieser Untersuchung?

Das Beispiel der VW-Aktie im Jahr 2008 illustriert anschaulich das Phänomen eines Short Squeeze, bei dem massiv steigende Kurse die Leerverkäufer zu panikartigen Eindeckungskäufen zwingen.

Wie bewertet der Autor den Nutzen von Short Selling?

Der Autor ordnet Leerverkäufe als notwendiges Instrumentarium für die Funktionsfähigkeit effizienter Kapitalmärkte ein, betont jedoch die Notwendigkeit regulatorischer Leitplanken zur Vermeidung manipulativer Anwendungen.