Das Verhältnis von Börsenwert und NAV bei Immobiliengesellschaften

Inhaltsverzeichnis

• Einleitung
• Problemstellung und Zielsetzung
• Gang der Untersuchung
• Verhältnis von NAV und Börsenwert bei US-REITs
• Entwicklungen auf Ebene des Gesamtmarktes
• Historische Performance der Börsenkurse
• Historische Performance der NAVs
• Premiums/Discounts zum NAV im Zeitverlauf
• Entwicklung der einzelnen Sektoren
• Börsenkurs-Performance der Sektoren
• NAV-Performance der Sektoren
• Premiums/Discounts zum NAV auf Sektorenebene
• NAV als Führgröße bei der REIT-Preisfindung
• Contrarian-Anomalie
• Theoretische Vorüberlegung
• Kurzer Überblick der bisherigen Literatur
• Unterstützung durch eine Long-/Short-Anlagestrategie
• Datensatz und Methodik
• Empirische Ergebnisse
• Implementation und Robustheit
• Kritische Würdigung
• Momentum-Anomalie
• Theoretische Vorüberlegung
• Überblick empirischer Ergebnisse für US-REITs
• Interpretation und Beurteilung
• Theorien aus der Behavioral Finance
• Hintergrund und bisherige Literatur
• Schlussfolgerung
• Börsenwert als Führgröße – eine Gegenthese
• Vorlaufeffekt der Renditen von REITs gegenüber den Renditen von Direktimmobilien
• Theoretische Vorüberlegungen
• Stand der Forschung
• Korrelations- und Laganalyse von Morawski et al. (2008)
• Datensatz
• Methodik und Ergebnisse für die USA
• Interpretation und Schlussfolgerung
• Die Preisfindung von REITs findet an der Börse statt – Ergebnis einer Studie von Chiang (2007)
• Untersuchungsziel und Vorteile der Renditezerlegung
• Datensatz
• Methodik und empirische Ergebnisse
• Test auf Einheitswurzel
• Korrelationsanalyse
• Regressionsanalyse
• Granger-Kausalitätstest
• Factor Exposures
• Bestätigung durch Überrenditen aus einer Long-/Short-Strategie
• Theoretische Vorüberlegung
• Untersuchung und empirische Ergebnisse
• Ist die Existenz von beiden Effekten möglich?
• Datensatz
• Methodik und empirische Ergebnisse
• Kreuzkorrelationsanalyse
• VAR-Modell und Granger-Kausalitätsanalyse
• NAV-Renditen als endogene Variable
• REIT-Renditen als endogene Variable
• DCC Multivariate GARCH-Modell
• Fazit
• Zusammenfassung der zentralen Ergebnisse
• Eigenbewertung und Ausblick

Zielsetzung und Themenschwerpunkte

Diese Arbeit analysiert das Verhältnis von Börsenwert und Net Asset Value (NAV) bei US-amerikanischen Real Estate Investment Trusts (REITs) und untersucht, ob der Börsenwert oder der NAV als Führgröße bei der REIT-Preisfindung fungiert. Die Arbeit beleuchtet verschiedene theoretische Ansätze und empirische Studien, die sich mit diesem Thema auseinandersetzen.

• Die historische Performance von Börsenwerten und NAVs auf Gesamtmarkt- und Sektorenebene.
• Die Contrarian- und Momentum-Anomalien am REIT-Markt.
• Die Rolle von Investor Sentiment und Noise Tradern in der Preisbildung von REITs.
• Der Vorlaufeffekt der REIT-Renditen gegenüber den Renditen von Direktimmobilien.
• Die sektorabhängige Führgrößeneigenschaft.

Zusammenfassung der Kapitel

Kapitel 2 beschreibt die historische Entwicklung von Börsenwert und NAV bei US-REITs, sowohl auf Gesamtmarkt- als auch auf Sektorenebene. Dabei wird die historische Performance von Börsenkurs, NAV und die daraus resultierende Abweichung in Form eines Premiums bzw. Discounts betrachtet. Kapitel 3 analysiert die Contrarian- und Momentum-Anomalien am REIT-Markt und untersucht, ob diese Anomalien als Beleg für den NAV als Führgröße interpretiert werden können. Kapitel 4 stellt die Gegenthese zu Kapitel 3 dar und argumentiert, dass der Börsenkurs die Führgröße darstellt. Hierzu wird der Vorlaufeffekt der REIT-Renditen gegenüber den Renditen von Direktimmobilien untersucht. In Kapitel 5 wird die Analyse auf Sektorenebene übertragen, um herauszufinden, ob die Führgröße sektorabhängig ist.

Schlüsselwörter

REITs, NAVs, Preisfindung, Discounts/Premiums, Contrarian-Anomalie, Momentum-Anomalie, Behavioral Finance, Investor Sentiment, Noise Trader, Vorlaufeffekt, Zyklenverschiebung, Sektorabhängige Führgröße.