Wertrelevanz von Corporate Governance

Inhaltsverzeichnis

1 Problemstellung und Aufbau der Arbeit

1.1 Problemstellung und Zielsetzung

1.2 Aufbau der Arbeit

2 Konzeptionelle Grundlagen

2.1 Begriff der Corporate Governance

2.2 Prinzipal-Agenten-Theorie

2.3 Einflussfaktoren der Corporate Governance

2.3.1 Unternehmensinterne Einflussfaktoren

2.3.1.1 Überwachung durch das Aufsichtsorgan

2.3.1.2 Eigentümerstrukturen

2.3.1.3 Managementvergütung

2.3.1.4 Fremdkapital

2.3.2 Marktbezogene Einflussfaktoren

2.3.2.1 Markt für Unternehmenskontrolle

2.3.2.2 Arbeitsmarktwettbewerb

2.4 Systeme der Corporate Governance

2.4.1 Shareholderorientiertes System

2.4.2 Stakeholderorientiertes System

3 Eigentümerstrukturen und Unternehmenswert

3.1 Modelltheoretische Betrachtung

3.1.1 Modell von Shleifer/Vishny (1986)

3.1.2 Modell von La Porta et al. (2002)

3.2 Empirischer Zusammenhang

3.2.1 Konzentriertes Eigentum

3.2.1.1 Kontrolle als öffentliches Gut

3.2.1.2 Private Vorteile der Kontrolle

3.2.2 Eigentümeridentität

3.3 Zwischenfazit

4 Managementvergütung und Unternehmenswert

4.1 Modelltheoretische Betrachtung

4.1.1 Modell von Goldman/Slezak (2006)

4.1.2 Modell von Aggarwal/Samwick (2006)

4.2 Empirischer Zusammenhang

4.2.1 Pay-Performance-Sensitivitäten

4.2.2 Aktienbasierte Vergütung und Unternehmenswert

4.3 Zwischenfazit

5 Zusammenhang von Eigentümerstrukturen, Vergütungsstrukturen und Unternehmenswert

5.1 Empirischer Zusammenhang

5.2 Modelltheoretische Betrachtung

5.2.1 Modell von Burkart et al. (1997)

5.2.2 Modell von Huddart (1993)

6 Schlussbetrachtung

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Diplomarbeit untersucht die Wertrelevanz von Corporate Governance, insbesondere in Form von Eigentümer- und Vergütungsstrukturen, in börsennotierten Gesellschaften. Dabei wird analysiert, ob die Präsenz von Großaktionären sowie erfolgsorientierte Vergütungssysteme tatsächlich zur Lösung von Eigner-Manager-Interessenkonflikten beitragen oder ob diese Mechanismen eigene Probleme wie Tunneling oder kurzfristige Ergebnismanipulation schaffen.

• Analyse theoretischer Modelle und empirischer Studien zum Einfluss von Eigentümerkonzentration auf den Unternehmenswert.
• Untersuchung der Anreizwirkungen aktienbasierter Managementvergütung und deren Auswirkung auf langfristige Unternehmensentscheidungen.
• Vergleich der Auswirkungen von Shareholderorientierten und Stakeholderorientierten Corporate Governance-Systemen.
• Diskussion der Komplementarität von Überwachungsmechanismen durch Großaktionäre und Anreizmechanismen durch Managementvergütung.

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Problemstellung und Aufbau der Arbeit: Einführung in die Relevanz der Unternehmenskontrolle und Zielsetzung der Untersuchung, die den Einfluss von Eigentümer- und Vergütungsstrukturen auf den Unternehmenswert erforscht.

2 Konzeptionelle Grundlagen: Erläuterung der ökonomischen Definitionen von Corporate Governance, der Prinzipal-Agenten-Theorie sowie Vorstellung wichtiger Einflussfaktoren und idealtypischer Governance-Systeme.

3 Eigentümerstrukturen und Unternehmenswert: Theoretische und empirische Analyse der Rolle von Großaktionären, wobei insbesondere Modellansätze von Shleifer/Vishny und La Porta et al. beleuchtet werden.

4 Managementvergütung und Unternehmenswert: Untersuchung der Anreize durch aktienbasierte Vergütung sowie deren Auswirkungen auf Investitionen und Managementverhalten anhand theoretischer Modelle wie Goldman/Slezak.

5 Zusammenhang von Eigentümerstrukturen, Vergütungsstrukturen und Unternehmenswert: Synthese der vorangegangenen Kapitel zur Analyse der Interaktion zwischen Überwachung durch Großaktionäre und Managementvergütung.

6 Schlussbetrachtung: Zusammenfassende Bewertung der Untersuchungsergebnisse und Diskussion weiterführender Forschungsbedarfe für nicht-börsennotierte Unternehmen.

Schlüsselwörter

Corporate Governance, Eigentümerstruktur, Managementvergütung, Unternehmenswert, Prinzipal-Agenten-Theorie, Großaktionär, Anreizsysteme, Pay-Performance-Sensitivität, Unternehmenskontrolle, Kapitalmarkt, Agency-Kosten, Stakeholder, Shareholder Value, Tunneling, Investitionspolitik.

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit analysiert die Wertrelevanz von Corporate Governance, mit besonderem Fokus auf die Auswirkungen von Eigentümerstrukturen und Vergütungsmechanismen auf den Unternehmenswert in börsennotierten Gesellschaften.

Was sind die zentralen Themenfelder der Publikation?

Die Schwerpunkte liegen auf der Überwachungsfunktion von Großaktionären, der Anreizwirkung aktienbasierter Managementvergütung, potenziellen Agency-Konflikten und dem Zusammenspiel dieser Mechanismen.

Was ist das primäre Ziel oder die zentrale Forschungsfrage?

Es wird untersucht, ob Eigentümer- und Vergütungsstrukturen wertrelevant sind und ob diese Instrumente zur Lösung von Interessenkonflikten zwischen Managern und Aktionären beitragen können.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Die Arbeit stützt sich primär auf eine Literaturanalyse und systematische Auswertung formaler ökonomischer Modelle sowie einer Vielzahl einschlägiger empirischer Studien zur Corporate Governance.

Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in theoretische und empirische Analysen zu Eigentümerstrukturen, Vergütungsstrukturen sowie deren simultaner Modellierung und gegenseitiger Beeinflussung.

Welche Begriffe charakterisieren die Arbeit am besten?

Corporate Governance, Eigentümerkonzentration, Managementvergütung, Agency-Probleme, Anreizkompatibilität und Unternehmenswertmaximierung sind die prägenden Fachbegriffe.

Warum ist die Identität des Großaktionärs für den Unternehmenswert entscheidend?

Die Identität beeinflusst die Ziele und den Zeithorizont des Investors; so verfolgen beispielsweise Familien, Banken oder institutionelle Investoren unterschiedliche Strategien, die sich unterschiedlich auf das Managementverhalten auswirken.

Wie interagieren Großaktionäre und Managementvergütung laut der Untersuchung?

Sie können komplementär wirken, da aktive Großaktionäre die Anreize durch aktienbasierte Vergütung verstärken können, oder aber substitutiv, wenn die direkte Überwachung durch den Großaktionär bereits ausreicht, um das Management zu disziplinieren.