Empirische Überprüfung von Wertsteigerungsstrategien am Beispiel ausgewählter DAX-Konzerne

Inhaltsverzeichnis

1 Einleitung

1.1 Zielsetzung und Begründung der Arbeit

1.2 Ablauf der Arbeit

2 Das Shareholder Value Konzept

2.1 Einleitung

2.2 Unzulänglichkeiten der Zahlen aus dem Rechnungswesen

2.3 Informationsgrundlagen des Shareholder Value-Konzepts

2.3.1 Unternehmensexterne Informationsgrundlage

2.3.1.1 Aktienrendite

2.3.1.2 Market Value Added

2.3.1.3 Kurs- / Gewinn-Verhältnis

2.3.1.4 Zusammenfassung

2.3.2 Unternehmensinterne Informationsgrundlage

3 Methoden des betrieblichen Übergewinns

3.1 Economic Value Added

3.1.1 Berechnung des EVA

3.1.1.1 Gewinngröße – NOPAT

3.1.1.2 Vermögensgröße – Capital

3.1.1.3 Kapitalkostensatz – c*

3.2 Return on Capital Employed

3.3 Cash Value Added

3.3.1 Berechnung des CVA

3.3.1.1 Gewinngröße – Brutto Cashflow

3.3.1.2 Vermögensgröße – Bruttoinvestitionsbasis

3.3.1.3 Vermögensrendite – CFROI

3.3.1.4 Kapitalkostensatz – c*

4 Wertsteigerungsanalyse ausgewählter DAX-Konzerne

4.1 RWE

4.1.1 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2005

4.1.2 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2006

4.1.3 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2007

4.1.4 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2008

4.1.5 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2009

4.1.6 Zwischenfazit RWE

4.2 E.ON

4.2.1 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2005

4.2.2 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2006

4.2.3 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2007

4.2.4 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2008

4.2.5 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2009

4.2.6 Zwischenfazit E.ON

4.3 Daimler

4.3.1 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2007

4.3.2 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2008

4.3.3 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2009

4.3.4 Zwischenfazit Daimler

4.4 BMW

4.4.1 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2007

4.4.2 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2008

4.4.3 Kennzahlenanalyse des Geschäftsjahres 2009

4.4.4 Zwischenfazit BMW

5 Fazit

Zielsetzung & Themen

Ziel der vorliegenden Arbeit ist die Überprüfung der tatsächlich erreichten betrieblichen Wertschöpfung bei ausgewählten DAX-Konzernen durch die Anwendung von wertorientierten Kennzahlen.

• Analyse der Diskrepanz zwischen buchhalterischen Gewinnmeldungen und tatsächlichem ökonomischen Wertezuwachs.
• Untersuchung verschiedener Methoden des betrieblichen Übergewinns (EVA, ROCE, CVA).
• Empirische Anwendung dieser Kennzahlen auf die Unternehmen RWE, E.ON, Daimler und BMW.
• Bewertung der Kapitaleffizienz unter Berücksichtigung von Fremd- und Eigenkapitalkosten.
• Gegenüberstellung von unternehmensinternen Erfolgsgrößen und unternehmensexternen Marktdaten (Aktienrendite/MVA).

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Einleitung: Definiert das Ziel der Arbeit, die Wertschöpfung von DAX-Konzernen anhand spezifischer Kennzahlen zu überprüfen und die Diskrepanz zwischen Buchgewinn und ökonomischem Mehrwert zu beleuchten.

2 Das Shareholder Value Konzept: Vermittelt die theoretischen Grundlagen des SHV-Konzepts, diskutiert die Schwächen traditioneller Rechnungslegungszahlen und führt in externe sowie interne Informationsquellen für die Analyse ein.

3 Methoden des betrieblichen Übergewinns: Erläutert die mathematischen Konzepte und Berechnungsmethoden für den Economic Value Added (EVA), den Return on Capital Employed (ROCE) sowie den Cash Value Added (CVA).

4 Wertsteigerungsanalyse ausgewählter DAX-Konzerne: Wendet die theoretischen Methoden empirisch auf die Geschäftsjahre der Unternehmen RWE, E.ON, Daimler und BMW an und analysiert deren Wertentwicklung sowie Aktienperformance.

5 Fazit: Führt die Ergebnisse der Analysen zusammen und stellt fest, dass ausgewiesene Gewinne oft nicht mit der tatsächlichen Wertsteigerung korrelieren und Kapitalmarkt sowie operative Erfolge oft auseinanderfallen.

Schlüsselwörter

Shareholder Value, Economic Value Added, Cash Value Added, Return on Capital Employed, Kapitalkosten, WACC, Aktienrendite, MVA, Unternehmensbewertung, DAX, Wertsteigerung, Performancemessung, Finanzcontrolling, Eigenkapitalverzinsung, Kapitalmarkt.

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit untersucht, ob ausgewählte DAX-Konzerne tatsächlich betriebliche Wertschöpfung generiert haben, anstatt sich nur auf traditionelle, bilanzielle Gewinnkennzahlen zu verlassen.

Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?

Die zentralen Themen sind das Shareholder Value-Konzept, die Messung des betrieblichen Übergewinns, die Ermittlung von Kapitalkosten (WACC) und der Vergleich von internen Erfolgsdaten mit externen Kapitalmarktdaten.

Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?

Das Ziel ist es, mittels wertorientierter Kennzahlen wie EVA, CVA und ROCE festzustellen, ob die untersuchten Konzerne die von ihren Anteilseignern erwarteten Renditen nachhaltig erwirtschaften konnten.

Welche wissenschaftlichen Methoden werden angewandt?

Es werden statische Verfahren zur Performancemessung genutzt, die auf bereinigten Daten aus der Buchhaltung basieren und den ökonomischen Mehrwert nach Abzug sämtlicher Kapitalkosten berechnen.

Was deckt der Hauptteil der Arbeit ab?

Der Hauptteil gliedert sich in eine theoretische Herleitung der Kennzahlen und einen umfangreichen empirischen Teil, in dem RWE, E.ON, Daimler und BMW über mehrere Geschäftsjahre analysiert werden.

Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Analyse?

Die Arbeit wird durch Begriffe wie Shareholder Value, Wertsteigerung, Kapitalkosten, Kapitaleffizienz und Performancemessung definiert.

Warum unterscheidet der Autor zwischen internen und externen Informationen?

Der Autor unterscheidet diese Quellen, da die Aktienperformance (extern) stark von Psychologie und Umfeldeinflüssen abhängt, während der betriebliche Übergewinn (intern) die tatsächliche Wertschöpfung nach Abzug der Kapitalkosten aufzeigt.

Welche Schlussfolgerung zieht der Autor bezüglich der untersuchten Konzerne?

Der Autor kommt zu dem Schluss, dass die untersuchten Konzerne über den Analysezeitraum hinweg selten durchgängig in der Lage waren, die hohen Renditeerwartungen der Anteilseigner bei gleichzeitiger Wertsteigerung nach den gewählten Methoden zu bedienen.