Operationalisierung der Determinanten des Tax-CAPM unter besonderer Berücksichtigung des risikolosen Basiszinssatzes

Inhaltsverzeichnis

1. Problemstellung

2. Das Tax-CAPM

2.1. Capital-Asset-Pricing-Modell

2.2. Die Notwendigkeit eines Tax-CAPM und seine bisherige Form im Halbeinkünfteverfahren

2.3. Das Tax-CAPM unter Berücksichtigung der Abgeltungsteuer und die Auswirkungen der Steuerreform 2009 auf die Determinanten

2.4. Empirische Befunde zum Tax-CAPM und Kritik am CAPM

3. Der risikolose Basiszinssatz im Tax-CAPM

3.1. Grundlagen des Basiszinssatzes

3.2. Die veränderte Auffassung über die Ermittlung des risikolosen Basiszinssatzes in der letzten Zeit

3.2.1. Die Abkehr der Verwendung von Vergangenheitsdaten

3.2.2. Kupon- vs. Null-Kuponanleihen

3.3. Ermittlung des Basiszinssatzes für den endlichen Zahlungsraum

3.3.1. Bootstrapping

3.3.2. Ermittlung der Zinsstrukturkurve mittels Strips oder Zinsswaps

3.3.3. Ableitung der Zinsstrukturkurve nach der Methode von Nelson und Siegel und die Erweiterung von Svensson

3.4. Verschiedene Ansätze zur Ermittlung der Anschlussverzinsung

3.5. Extrapolation der Zinsstrukturkurve nach Svensson unter den Vorgaben des IDW

3.6. Würdigung und Ermittlung des einheitlicher Basiszinssatz

4. Thesenförmige Zusammenfassung

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit untersucht die theoretisch korrekte und praktisch umsetzbare Ermittlung des risikolosen Basiszinssatzes im Rahmen der Unternehmensbewertung mittels des Tax-CAPM, wobei insbesondere die Auswirkungen der Steuerreform 2009 und die Problematik der Zinsstrukturkurven-Ermittlung kritisch analysiert werden.

• Grundlagen des Capital-Asset-Pricing-Modells (CAPM) und dessen Tax-Erweiterung
• Einfluss von Steuersystemen (Halbeinkünfteverfahren vs. Abgeltungsteuer) auf die Kapitalkosten
• Kritische Analyse zur Bestimmung des risikolosen Zinssatzes (Abkehr von Vergangenheitsdaten)
• Methoden zur Ermittlung der Zinsstrukturkurve (Bootstrapping, Svensson-Modell, Strips/Swaps)
• Ansätze zur Bestimmung der Anschlussverzinsung und deren Plausibilität

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1. Problemstellung: Der Autor erläutert seine Motivation für das Thema Unternehmensbewertung und stellt die Forschungsfrage nach einer theoretisch korrekten, praktisch umsetzbaren Ermittlung des Basiszinssatzes.

2. Das Tax-CAPM: Dieses Kapitel behandelt das CAPM als Modell der Risikozuschlagsmethode und adaptiert es für verschiedene steuerliche Rahmenbedingungen wie das Halbeinkünfteverfahren und die Abgeltungsteuer.

3. Der risikolose Basiszinssatz im Tax-CAPM: Der Hauptteil konzentriert sich auf die methodische Bestimmung des risikolosen Zinssatzes unter Verwendung zukunftsorientierter Daten und Zinsstrukturmodelle statt historischer Durchschnittswerte.

4. Thesenförmige Zusammenfassung: Abschließend werden die wichtigsten Erkenntnisse der Arbeit in 27 prägnanten Thesen zusammengefasst und bewertet.

Schlüsselwörter

Tax-CAPM, Unternehmensbewertung, risikoloser Basiszinssatz, Zinsstrukturkurve, Svensson-Methode, Abgeltungsteuer, Kapitalkosten, Bootstrapping, Anschlussverzinsung, Halbeinkünfteverfahren, Staatsanleihen, Marktrisikoprämie, Diskontierung, Stichtagsprinzip, Arbitragefreiheit.

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit beschäftigt sich mit der operationalen Bestimmung des risikolosen Basiszinssatzes innerhalb des Tax-CAPM-Modells für eine objektive Unternehmensbewertung.

Welche zentralen Themenfelder werden abgedeckt?

Die Schwerpunkte liegen auf der steuerlichen Anpassung des CAPM, der Abkehr von vergangenheitsbasierten Zinsdaten hin zu zukunftsorientierten Methoden und der Modellierung der Zinsstrukturkurve.

Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?

Das Ziel ist es, eine methodisch fundierte und praktisch anwendbare Vorgehensweise zur Ermittlung des Basiszinssatzes unter Berücksichtigung aktueller steuerlicher Vorgaben aufzuzeigen.

Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?

Es wird eine modelltheoretische Analyse durchgeführt, ergänzt durch Fallbeispiele (Zins AG) und den Vergleich verschiedener mathematischer Verfahren zur Zinsstrukturkurven-Schätzung.

Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?

Im Hauptteil werden die theoretischen Grundlagen des Tax-CAPM, die methodische Abkehr von historischen Daten, verschiedene Schätzverfahren wie Bootstrapping oder die Svensson-Methode sowie Ansätze zur Anschlussverzinsung analysiert.

Durch welche Schlüsselwörter wird die Arbeit charakterisiert?

Wichtige Begriffe sind unter anderem Tax-CAPM, Unternehmensbewertung, Zinsstrukturkurve, Svensson-Methode und Abgeltungsteuer.

Warum wird die Verwendung von Vergangenheitsdaten für den Basiszinssatz abgelehnt?

Die Verwendung von Vergangenheitsdaten wird abgelehnt, da sie den Prinzipien der Unternehmensbewertung widerspricht, Manipulationsspielräume bietet und zu systematischen Fehlbewertungen führt.

Welche Rolle spielt die Zinsstrukturkurve nach Svensson?

Das Modell nach Svensson stellt ein befriedigendes Schätzmodell dar, da es flexibel ist und eine objektive sowie nachvollziehbare Generierung von spot rates über den relevanten Zeitrahmen ermöglicht.