FFO, AFFO und FAD als Kennzahlen zur Beurteilung von Immobilien-AGs

Inhaltsverzeichnis

1. Einleitung

2. Problemstellung

3. Der FFO in den USA

3.1 Das White Paper der NAREIT

3.1.1 Geschichte und Intention

3.1.2 Berechnung

3.1.2.1 Ausgangsgröße: das net income

3.1.2.2 Bereinigungen

3.1.2.2.1 Abschreibungen

3.1.2.2.2 Gewinne und Verluste aus Verkäufen

3.1.2.2.3 Andere Posten

3.1.2.2.4 Zusätzliche Angaben

3.2 AFFO, FAD

3.3 Aussagekraft des FFO bezüglich...

3.3.1 ...Vermietungsleistung

3.3.2 ...aktueller und künftiger Ertragslage

3.3.3 ...Unternehmens- und Aktienwert

3.4 Zusammenfassung

4. Der FFO in Europa

4.1 Unterschiede zu den USA

4.1.1 Geschäftsmodelle europäischer Immobilien- AGs

4.1.2 Immobilien in den IFRS

4.2 Berechnungsarten

4.2.1 AHK- bilanzierende Unternehmen

4.2.1.1 Ausgangsgröße: Nettomieterträge

4.2.1.2 Erträge aus Immobilienverwaltung

4.2.1.3 Sonstige

4.2.2 Fair Value bilanzierende Unternehmen

4.2.2.1 Ausgangsgrößen: EBT, EBIT, Periodenergebnis

4.2.2.2 Wertveränderungen der Investmentimmobilien

4.2.2.3 Ergebnis aus Veräußerungen von Immobilien

4.2.2.4 Abschreibungen

4.2.2.5 Sonstige betriebsfremde-, non- cash- und Einmal- Effekte

4.2.3 Nicht- reine Bestandshalter

4.2.3.1 Behandlung von Development- Aktivitäten

4.2.3.2 Behandlung von Trading- Aktivitäten

4.3 Zusammenfassung

5. Lösungsvorschlag

6. Schluss

Zielsetzung und Themen

Die Arbeit analysiert die Tauglichkeit der Kennzahl FFO (Funds From Operations) für die Beurteilung deutscher Immobilien-AGs, insbesondere im Vergleich zum etablierten amerikanischen Standard, um die Vergleichbarkeit von Performancedaten in einem Umfeld unterschiedlicher Bilanzierungspraktiken zu bewerten.

• Grundlagen und Berechnungsmethodik des FFO nach NAREIT-Standard.
• Empirische Aussagekraft des FFO in Bezug auf Vermietungsleistung und Unternehmenswert.
• Analyse der Heterogenität deutscher Bilanzierungsmethoden (AHK vs. Fair Value).
• Untersuchung der Behandlung von Sondereinflüssen und nicht-operativen Aktivitäten.
• Entwicklung von Handlungsempfehlungen für einen konsistenten Umgang mit dem FFO in Europa.

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1. Einleitung: Einführung in die Thematik der Kennzahl FFO als Instrument zur Beurteilung von Immobilien-AGs unter Berücksichtigung der unterschiedlichen Relevanz in den USA und Deutschland.

2. Problemstellung: Darstellung der fehlenden Standardisierung des FFO in Europa und der Zielsetzung, dessen Tauglichkeit als Kennzahl für deutsche Immobilien-AGs zu prüfen.

3. Der FFO in den USA: Detaillierte Vorstellung des NAREIT-Standards, der Berechnungslogik inklusive notwendiger Bereinigungen sowie der empirischen Aussagekraft hinsichtlich Performancemessung.

4. Der FFO in Europa: Analyse der marktspezifischen Besonderheiten, der unterschiedlichen Bilanzierungsmethoden (AHK vs. Fair Value) und der Anwendung auf ein Sample deutscher Immobilien-AGs.

5. Lösungsvorschlag: Ausarbeitung von Empfehlungen für eine aussagekräftigere Nutzung des FFO, insbesondere für die Unterscheidung zwischen reinem Bestandshalt und komplexeren Geschäftsmodellen.

6. Schluss: Zusammenfassung der Ergebnisse und Ausblick auf die Notwendigkeit einer Vereinheitlichung der Kennzahlen in Europa angesichts unterschiedlicher Bilanzierungsstandards.

Schlüsselwörter

FFO, AFFO, FAD, Immobilien-AGs, REIT, Bilanzierung, US-GAAP, IFRS, Fair Value, Nettomieterträge, Performancemessung, Unternehmensbewertung, NAV, NAREIT, EPRA

Häufig gestellte Fragen

Was ist das grundlegende Thema dieser Arbeit?

Die Diplomarbeit untersucht die Kennzahl FFO (Funds From Operations) und ihre Eignung als Performancemaß für deutsche Immobilien-AGs im Vergleich zum amerikanischen REIT-Standard.

Welche zentralen Themenbereiche werden abgedeckt?

Es werden der Ursprung des FFO in den USA, die methodische Berechnung, die empirische Aussagekraft sowie die Herausforderungen der Anwendung auf den europäischen Immobilienmarkt analysiert.

Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?

Das Ziel ist es, zu evaluieren, ob und wie der FFO als Kennzahl für deutsche Immobilienunternehmen sinnvoll eingesetzt werden kann, um deren operative Leistung und Ertragskraft vergleichbar zu machen.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Die Arbeit basiert auf einer Literaturanalyse zu FFO-Konzepten sowie einer empirischen Analyse von Geschäftsberichten deutscher Immobilien-AGs für die Jahre 2008 und 2009.

Was steht im Fokus des Hauptteils?

Der Hauptteil befasst sich detailliert mit den verschiedenen Berechnungsschemata des FFO, der Behandlung von Abschreibungen und Wertveränderungen sowie den Unterschieden zwischen Kosten- und Fair-Value-Bilanzierern.

Welche Schlagworte charakterisieren diese Arbeit?

Die zentralen Schlagworte umfassen Immobilien-AGs, REIT, FFO, IFRS, Fair Value, Performancemessung und Transparenz in der Finanzberichterstattung.

Wie gehen deutsche Unternehmen bei der FFO-Berechnung vor?

Die Arbeit zeigt, dass deutsche Firmen stark von einem einheitlichen Standard abweichen; die Berechnungen sind oft heterogen und hängen stark vom Geschäftsmodell und den Bilanzierungspraktiken ab.

Warum ist eine Bereinigung von Abschreibungen oft umstritten?

Während die Bereinigung bei REITs im US-Kontext der Neutralisierung des "matching principle" dient, führt sie in Europa bei Fair-Value-Bilanzierung zu neuen Fragen über die Aussagekraft bezüglich echter Liquiditätsflüsse.