Berücksichtigung von Illiquidität in der Unternehmensbewertung

Inhaltsverzeichnis

1 Einleitung

2 Unternehmensbewertung

2.1 Wert eines Unternehmens

2.2 Anlässe einer Unternehmensbewertung

2.3 Objektive und subjektive Unternehmensbewertung

2.4 Zwecke einer Unternehmensbewertung

2.4.1 Hauptfunktionen

2.4.2 Nebenfunktionen

2.5 Bewertungsverfahren

2.5.1 Discounted Cashflow-Verfahren

2.5.1.1 Entity – Verfahren (Bruttomethode)

2.5.1.2 Equity – Verfahren (Nettomethode)

2.5.2 Ertragswertverfahren

2.5.3 Residualgewinn-Modell

2.6 Kapitalisierungszinsfuß

2.6.1 Faktoren für den Kapitalisierungszinsfuß

2.6.1.1 Basiszinssatz

2.6.1.2 Risikozuschlag

2.6.1.3 Wachstumsabschlag

2.6.2 CAPM

2.6.3 Liquiditätsadjustierte CAPM

3 Berücksichtigung fehlender Liquidität bei nicht – börsennotierten Unternehmen

3.1 Fungibilitätszuschlag in der Unternehmensbewertung

3.2 Einflussfaktoren zur Bestimmung des Fungibilitätszuschlags

3.3 Ansätze zur Ermittlung des Wertabschlags des Fungibilitätsrisikos

3.3.1 Empirische Ansätze

3.3.1.1 „Restricted stock“ – Ansatz

3.3.1.2 IPO – Ansatz

3.3.1.3 Akquisitionsansatz

3.3.1.4 Zusammenfassung der empirischen Ansätze

3.3.2 Modelltheoretischer Ansatz

3.3.2.1 Optionspreistheoretischer Ansatz

3.3.2.2 Zusammenfassung optionstheoretischer Ansatz

3.3.3 Gegenüberstellung aller Ansätze

4 Berücksichtigung fehlender Liquidität bei börsennotierten Unternehmen

4.1 Ansätze zur Ermittlung des Fungibilitätsabschlags

4.1.1 Studien (USA)

4.1.2 Studien (Deutschland)

4.1.2.1 Studie von BANK/LARCH/PETER

4.1.2.1.1 Stock turnover rate (TO)

4.1.2.1.2 Relative bid – ask – spread (SPREAD)

4.1.2.1.3 Illiquidity ratio (ILLIQ)

4.1.2.1.4 Roll impact variable (RIMP)

4.1.2.1.5 Turnover price impact ratio (TPI)

4.1.2.2 Studie von KOCH

4.1.3 Auswirkungen der Finanzkrise auf den Fungibilitätswert

4.2 Zusammenfassung der Studien

5 Zusammenfassung der Ergebnisse

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit untersucht die Relevanz der Illiquidität bei der Unternehmensbewertung und erörtert, wie dieser Faktor bei der Wertermittlung von sowohl börsennotierten als auch nicht-börsennotierten Unternehmen quantitativ berücksichtigt werden kann.

• Theoretische Grundlagen der Unternehmensbewertung und die Rolle des Kapitalisierungszinses.
• Methoden zur Schätzung von Fungibilitätszuschlägen bei privaten Unternehmen (u.a. Restricted Stock-Ansatz).
• Untersuchung von Liquiditätsrisiken und deren Messbarkeit bei börsennotierten Unternehmen.
• Vergleich empirischer Studien zum Einfluss der Illiquidität auf Aktienrenditen.
• Analyse der Auswirkungen der Finanzkrise (2007–2009) auf den Fungibilitätswert.

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Einleitung: Diese Einleitung stellt die Relevanz der Illiquidität bei der Unternehmensbewertung heraus und definiert die Forschungsfrage bezüglich der Messbarkeit und Einbeziehung dieses Risikofaktors.

2 Unternehmensbewertung: Dieses Kapitel gibt einen grundlegenden Überblick über Unternehmensbewertungsanlässe und -verfahren, wobei der Kapitalisierungszinsfuß besonders im Hinblick auf enthaltene Risikoprämien analysiert wird.

3 Berücksichtigung fehlender Liquidität bei nicht – börsennotierten Unternehmen: Das Kapitel erläutert den Begriff des Fungibilitätszuschlags und diskutiert verschiedene empirische sowie modelltheoretische Ansätze zu dessen Schätzung.

4 Berücksichtigung fehlender Liquidität bei börsennotierten Unternehmen: Hier werden Methoden zur Messung der Wertpapierliquidität, insbesondere anhand der Geld-Brief-Spanne, sowie der Einfluss von Marktereignissen wie der Finanzkrise untersucht.

5 Zusammenfassung der Ergebnisse: Dieses abschließende Kapitel fasst die Erkenntnisse zusammen und betont, dass die Berücksichtigung der Fungibilität bei der Bewertung unumgänglich ist, jedoch keine pauschale Vorgehensweise existiert.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, Illiquidität, Fungibilitätszuschlag, Fungibilitätsrisiko, Discounted Cashflow, CAPM, Liquiditätsbeta, Restricted Stock, IPO-Ansatz, Akquisitionsansatz, Finanzkrise, Geld-Brief-Spanne, Marktliquidität, Wertabschlag, Börsennotierung

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in der Arbeit grundlegend?

Die Arbeit analysiert, wie das Risiko mangelnder Liquidität (Illiquidität) bei der Unternehmensbewertung berücksichtigt werden kann und welchen Einfluss dies auf den Unternehmenswert hat.

Was sind die zentralen Themenfelder?

Die zentralen Felder sind die Unternehmensbewertungsverfahren, die spezifischen Liquiditätsrisiken bei privaten versus börsennotierten Unternehmen sowie die empirischen Methoden zur Quantifizierung dieser Risiken.

Was ist das primäre Ziel der Arbeit?

Das Ziel ist es, die Relevanz der Liquidität für die Bewertung zu klären und zu untersuchen, mit welchen Modellen und empirischen Ansätzen eine quantitative Berücksichtigung möglich ist.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Es handelt sich um eine Literaturanalyse, die empirische Studien und modelltheoretische Ansätze aus dem In- und Ausland vergleicht, gegenüberstellt und kritisch bewertet.

Was wird im Hauptteil behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in die Untersuchung der Fungibilität bei nicht-börsennotierten Unternehmen (mittels empirischer Studien) und börsennotierten Unternehmen (unter Einbeziehung von Marktliquiditätsmaßen wie der Geld-Brief-Spanne).

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?

Wichtige Begriffe sind Unternehmensbewertung, Illiquidität, Fungibilitätszuschlag, CAPM, Restricted Stock-Ansatz, Marktliquidität und Wertabschlag.

Warum ist der Restricted Stock-Ansatz für die Bewertung wichtig?

Er dient als empirische Methode, um den Wertabschlag von nicht handelbaren Anteilen gegenüber börsennotierten Anteilen zu approximieren.

Welche Rolle spielt die Finanzkrise in der Argumentation des Autors?

Die Finanzkrise dient als Fallbeispiel, um die Auswirkungen von unerwarteter Illiquidität auf den Markt und die resultierende Notwendigkeit eines höheren Risikozuschlags zu verdeutlichen.