Vom Enterprise Value zum Equity Value. Kaufpreisermittlung in der M&A-Praxis

Inhaltsverzeichnis

1 Einleitung

2 Grundzüge der Unternehmensbewertung

2.1 Funktionen und Anlässe für eine Unternehmensbewertung

2.2 Bewertungsverfahren im Überblick

3 Das Multiplikatorenverfahren

3.1 Funktionsweise

3.2 Die am häufigsten verwendeten Multiplikatoren

4 Das Discounted Cashflow-Verfahren (DCF-Verfahren)

4.1 Unterscheidung und Funktionsweise

4.2 Besonderheiten des WACC-Ansatzes

5 Definition Enterprise Value und Equity Value

5.1 Enterprise Value

5.2 Equity Value

6 Übergang vom Enterprise Value zum Equity Value

6.1 Allgemeines

6.2 Kasse und andere liquide Mittel

6.3 Zinstragende Verbindlichkeiten

6.4 Pensionsrückstellungen

6.5 Leasing und Factoring

6.6 Anteile an nicht vollkonsolidierten Beteiligungen

6.7 Anteile Dritter an Konzerntochterunternehmen

6.8 Negative Kapitalkonten und Verlustvorträge

6.9 Stille Reserven / Stille Lasten

6.10 Sonstige Rückstellungen

7 Berechnung des Kaufpreises – SAF-Holland S.A.

8 Fazit

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit untersucht die kritischen Faktoren und methodischen Ansätze bei der Überleitung vom Enterprise Value zum Equity Value im Kontext strukturierter M&A-Prozesse. Das primäre Ziel ist es, ein Verständnis für die strittigen Positionen bei der Kaufpreisermittlung zu vermitteln, um Konfliktpotenziale zwischen Käufer- und Verkäuferseite durch eine fundierte Bewertungspraxis zu minimieren.

• Abgrenzung von Enterprise Value und Equity Value in der M&A-Praxis
• Methodik der Unternehmensbewertung: Multiplikatorenverfahren und DCF-Verfahren
• Detaillierte Analyse der Überleitungspositionen (Nettofinanzverbindlichkeiten, Pensionsrückstellungen, Leasing etc.)
• Praktische Anwendung anhand einer Fallstudie (SAF-Holland S.A.)
• Diskussion steuerlicher und bilanztechnischer Auswirkungen auf den Kaufpreis

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die Thematik der Unternehmensbewertung bei M&A-Transaktionen ein und beleuchtet die Relevanz der Differenzierung zwischen Brutto- und Netto-Unternehmenswert.

2 Grundzüge der Unternehmensbewertung: Das Kapitel erläutert die verschiedenen Funktionen und Anlässe für eine Unternehmensbewertung und gibt einen Überblick über die gängigen methodischen Ansätze.

3 Das Multiplikatorenverfahren: Hier werden die Funktionsweise und die praktische Anwendung des Multiplikatorenverfahrens zur indikativen Kaufpreisbestimmung dargestellt.

4 Das Discounted Cashflow-Verfahren (DCF-Verfahren): Dieses Kapitel widmet sich dem kapitalwertorientierten Bewertungsansatz, insbesondere dem WACC-Modell.

5 Definition Enterprise Value und Equity Value: Der Fokus liegt auf der theoretischen Definition und der konzeptionellen Abgrenzung der beiden zentralen Bewertungsgrößen.

6 Übergang vom Enterprise Value zum Equity Value: Dieser Kernbereich der Arbeit analysiert detailliert die einzelnen Adjustierungspositionen, die für die Überleitung vom Enterprise Value zum Equity Value notwendig sind.

7 Berechnung des Kaufpreises – SAF-Holland S.A.: Anhand einer konkreten Fallstudie wird die zuvor theoretisch beschriebene Methodik auf ein börsennotiertes Unternehmen angewendet.

8 Fazit: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und betont die Notwendigkeit einer klaren methodischen Vorgehensweise zur Vermeidung von Konflikten bei Unternehmenstransaktionen.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, Enterprise Value, Equity Value, M&A, Kaufpreisermittlung, DCF-Verfahren, Multiplikatorenverfahren, Nettofinanzverbindlichkeiten, Pensionsrückstellungen, Leasing, WACC, Bilanzierung, Transaktionsvolumen, Eigenkapital, Fremdkapital

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit behandelt die systematische Ermittlung und Abgrenzung von Unternehmenswerten bei M&A-Transaktionen, insbesondere den Prozess der Überleitung vom Enterprise Value zum Equity Value.

Welche zentralen Themenfelder werden abgedeckt?

Neben den Grundlagen der Unternehmensbewertung und der Vorstellung gängiger Methoden (DCF, Multiplikatoren) stehen die korrekte bilanzielle Behandlung von Adjustierungspositionen sowie deren Auswirkung auf den Kaufpreis im Mittelpunkt.

Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?

Ziel ist es, einen Überblick über die praxisrelevanten Anpassungspositionen zu geben und dem Leser zu ermöglichen, diese in einem strukturierten M&A-Prozess fundiert zu bewerten und strittige Posten zu identifizieren.

Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?

Die Arbeit basiert auf einer Literaturanalyse aktueller Bewertungsstandards sowie einer praktischen Anwendung dieser Methoden an einer Fallstudie (SAF-Holland S.A.).

Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in die methodischen Grundlagen der Bewertung und eine detaillierte Auseinandersetzung mit den Überleitungspositionen wie Kassenbeständen, Verbindlichkeiten, Pensionsrückstellungen und Leasing.

Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?

Zu den wichtigsten Begriffen gehören Enterprise Value, Equity Value, Nettofinanzverbindlichkeiten, WACC, Multiplikatorenverfahren und operative Cashflows.

Wie werden Pensionsrückstellungen bei der Unternehmensbewertung berücksichtigt?

Die Arbeit empfiehlt, ungedeckte Pensionsrückstellungen als abzugsfähige Position vom Enterprise Value zu behandeln, wobei die Komplexität durch unterschiedliche Rechnungslegungsvorschriften betont wird.

Welchen Einfluss hat das "Leasing" auf die Kaufpreisermittlung?

Die Arbeit zeigt auf, dass Leasingverpflichtungen eine Art Fremdfinanzierung darstellen. Zur Sicherung der Vergleichbarkeit wird empfohlen, Operating Leasing analog zum Finance Leasing anzupassen, um Verzerrungen im Enterprise Value zu vermeiden.