Cost of Capital. Die Berechnung der Kapitalkosten von DAX-Unternehmen

Inhaltsverzeichnis

1. Einführung

1.1 Problemstellung

1.2 Zielsetzung

2. Kapitalkosten

2.1 Einordnung der Kapitalkosten - Finanzierungsebene

2.1.1 Eigenkapital als Finanzierungsart und Kapitalquelle

2.1.2 Fremdkapital als Finanzierungsart und die Unterscheidung zum Eigenkapital

2.2 Bedeutung von Kapitalkosten

2.2.1 Eigenkapitalkosten

2.2.2 Capital Asset Pricing Model (CAPM)

2.2.3 Fremdkapitalkosten

2.3 Wertermittlung und Berechnungen anhand von Kapitalkosten

2.3.1 Kapitalstruktur

2.3.2 Bedeutung der (zukünftigen) Zahlungsströme (Cashflows)

2.3.3 WACC-Verfahren und dessen Anwendungsmöglichkeiten

2.4 Einflussfaktoren auf die Höhe der Kapitalkosten und deren Auswirkung in der Wertermittlung

3. Empirische Untersuchung der Kapitalkosten der DAX-Unternehmen

3.1 Kapitalkostenanalyse

3.1.1 Entwicklung der Kapitalmarktzinsen

3.1.2 Marktrisikoprämien und Beta-Faktoren

3.1.3 Analyse der Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten

3.1.4 Kapitalstrukturanalyse

3.1.5 Entwicklung und Analyse der WACC-Sätze

3.2 Simulationsrechnungen zur Veranschaulichung von wertveränderten Determinante auf den WACC

3.2.1 Simulation der Kapitalkostenveränderung des Unternehmens Volkswagen

3.2.2 Simulation der Kapitalkostenveränderung des Unternehmens RWE

3.2.3 Simulation der Kapitalkostenveränderung des Unternehmens E.On

3.3 Kritische Würdigung der Untersuchungsergebnisse

4. Resümee

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit zielt darauf ab, die Herleitung von Kapitalkosten theoretisch zu fundieren, deren Einfluss auf die Unternehmensbewertung zu erläutern und zu analysieren, ob DAX-Unternehmen ihre Kapitalkosten trotz veränderter Marktbedingungen bewusst hoch halten. Im Fokus steht dabei die Untersuchung der Transparenz in den Geschäftsberichten sowie die simulationstechnische Überprüfung der Kapitalkostenanpassung an externe Markteinflüsse.

• Theoretische Grundlagen zur Kapitalkostenermittlung und zum CAPM
• Bedeutung der Kapitalstruktur und Zahlungsströme (Cashflows)
• Anwendung des WACC-Verfahrens in der Praxis
• Empirische Analyse der Kapitalkosten von 21 DAX-Unternehmen
• Simulationsrechnungen zur Sensitivität der Kapitalkosten

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1. Einführung: Die Einleitung beleuchtet die Relevanz der Kapitalkosten als Steuerungselement und formuliert die Forschungsfrage, ob Unternehmen ihre Kapitalkosten in Zeiten von Niedrigzinsen bewusst hoch halten.

2. Kapitalkosten: Dieses Kapitel erläutert theoretische Grundlagen der Kapitalkosten, insbesondere die Berechnung von Eigenkapitalkosten mittels CAPM, Fremdkapitalkosten sowie das WACC-Verfahren.

3. Empirische Untersuchung der Kapitalkosten der DAX-Unternehmen: Hier erfolgt die praktische Analyse der Geschäftsberichte ausgewählter DAX-Konzerne, inklusive Simulationsrechnungen zur Nachvollziehbarkeit der Kapitalkostenanpassungen.

4. Resümee: Die Arbeit schließt mit einer zusammenfassenden Darlegung der Untersuchungsergebnisse und hinterfragt die mangelnde Transparenz der Unternehmen hinsichtlich ihrer Kapitalkostenpolitik.

Schlüsselwörter

Kapitalkosten, DAX, Unternehmensbewertung, WACC, Eigenkapitalkosten, Fremdkapitalkosten, CAPM, Beta-Faktor, Marktrisikoprämie, Free-Cashflow, Kapitalstruktur, Leitzins, Investitionsrechnung, Shareholder-Value, Transparenz

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit im Kern?

Die Arbeit untersucht die Berechnung von Kapitalkosten und analysiert empirisch, wie DAX-Unternehmen ihre Kapitalkosten in Abhängigkeit von Marktveränderungen, insbesondere dem Leitzins, festlegen.

Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?

Die zentralen Themen umfassen die theoretische Herleitung der Kapitalkosten (WACC, CAPM), die Rolle der Kapitalstruktur und die empirische Überprüfung der Kapitalkostenpolitik anhand von Geschäftsberichten.

Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?

Ziel ist es, Transparenz in der Kapitalkostenermittlung zu schaffen und zu prüfen, ob Unternehmen ihre Kapitalkosten bewusst hoch halten, anstatt sie an gesunkene externe Marktfaktoren anzupassen.

Welche wissenschaftliche Methode wird zur Analyse verwendet?

Neben der theoretischen Fundierung anhand betriebswirtschaftlicher Literatur nutzt die Arbeit eine empirische Inhaltsanalyse von Geschäftsberichten sowie gezielte Simulationsrechnungen.

Was wird schwerpunktmäßig im Hauptteil behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Herleitung der Kapitalkostenkomponenten und die detaillierte empirische Untersuchung der DAX-Unternehmen, ergänzt durch spezifische Fallsimulationen.

Welche Begriffe sind für das Verständnis der Arbeit essenziell?

Besonders wichtig sind WACC (Weighted Average Cost of Capital), CAPM (Capital Asset Pricing Model), Beta-Faktor, Marktrisikoprämie, Eigen- und Fremdkapital sowie der Begriff der Kapitalkosten selbst.

Warum spielt der Leitzins eine entscheidende Rolle für die Untersuchung?

Der Leitzins beeinflusst das allgemeine Zinsniveau. Die Arbeit untersucht, ob Unternehmen die sinkenden Leitzinsen der EZB in ihren Kapitalkostenkalkulationen widerspiegeln oder ob diese trotz externer Senkungen konstant bleiben.

Welches Ergebnis liefern die Simulationsrechnungen für die betrachteten Unternehmen (z.B. VW)?

Die Simulation zeigt, dass bei VW die Kapitalkosten trotz sinkender Zinsen in der Realität teilweise stiegen, was laut Autor auf veränderte CAPM-Variablen zurückzuführen ist, die nicht transparent begründet wurden.