Das Ertragswertverfahren und das Discounted Cashflow-Verfahren. Darstellung, Analyse und Vergleich

Inhaltsverzeichnis

1. Einleitung

1.1 Einführung in die Thematik

1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit

2. Grundlagen der Unternehmensbewertung

2.1 Aufgaben und Anlässe der Unternehmensbewertung

2.2 Entwicklungsgeschichte der Unternehmensbewertung

2.2.1 Objektive Unternehmensbewertung

2.2.2 Subjektive Unternehmensbewertung

2.2.3 Funktionale Unternehmensbewertung

2.2.3.1 Beratungsfunktion

2.2.3.2 Vermittlungsfunktion

2.2.3.3 Argumentationsfunktion

2.3 Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung

2.4 Methoden der Unternehmensbewertung

3. Ertragswertverfahren

3.1 Grundkonzeption des Ertragswertverfahrens

3.2 Ertragsbegriffe

3.2.1 Netto-Cashflows

3.2.2 Netto-Ausschüttungen

3.2.3 Einzahlungsüberschüsse

3.2.4 Netto-Einnahmen

3.2.5 Periodenerfolge

3.3 Ermittlung der zukünftigen zu diskontierenden Zielbeiträge

3.3.1 Analyse und Bereinigung der Vergangenheitsergebnisse

3.3.2 Prognose der künftigen Unternehmenserträge

3.4 Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens

3.5 Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes

3.5.1 Basiszinssatz

3.5.2 Risikozuschlag

3.5.3 Berücksichtigung von Geldentwertung, Wachstum und Steuern

3.6 Berechnung des Unternehmenswertes

4. DCF-Verfahren

4.1 Grundlagen

4.2 Konzeption, Systematisierung und grundlegende Vorgehensweise

4.3 Nettoverfahren (Equity Approach)

4.3.1 Bewertungsrelevante Cashflows (Flows to Equity)

4.3.2 Ermittlung des erforderlichen Kapitalkostensatzes

4.3.3 Residualwert und die Berechnung des Unternehmenswertes

4.4 Bruttoverfahren (Entity Approach)

4.4.1 WACC-Ansatz

4.4.1.1 Free Cashflow-Variante

4.4.1.2 Total Cashflow-Variante

4.4.1.3 Zirkularitätsproblem

4.4.2 APV-Ansatz

4.5 Gegenüberstellung der DCF-Verfahren

5. Ertragswertverfahren und DCF-Verfahren im Vergleich

5.1 Gemeinsamkeiten der Verfahren

5.2 Unterschiede zwischen den Verfahren

6. Schlussbemerkung

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Bachelorarbeit hat zum Ziel, die nach dem IDW Standard S 1 (Fassung 2008) anerkannten Unternehmensbewertungsverfahren – das Ertragswertverfahren und die verschiedenen Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren – detailliert zu analysieren, zu systematisieren und hinsichtlich ihrer Gemeinsamkeiten und Unterschiede gegenüberzustellen.

• Grundlagen und historische Entwicklung der Unternehmensbewertung
• Die verschiedenen Methoden der Unternehmensbewertung
• Detaillierte Analyse des Ertragswertverfahrens
• Systematisierung und Anwendung der DCF-Verfahren (Equity und Entity Approach)
• Vergleichende Gegenüberstellung der Bewertungsverfahren

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1. Einleitung: Dieses Kapitel erläutert die hohe Relevanz der Unternehmensbewertung in der Praxis, insbesondere bei Unternehmenstransaktionen, und legt das Ziel sowie den Aufbau der Arbeit dar.

2. Grundlagen der Unternehmensbewertung: Hier werden die Aufgaben, Anlässe und die historische Entwicklung der Bewertungslehre behandelt sowie die geltenden Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung zusammengefasst.

3. Ertragswertverfahren: Dieses Kapitel widmet sich der Grundkonzeption des Ertragswertverfahrens, definiert relevante Ertragsgrößen und erläutert die Ermittlung des Unternehmenswertes sowie des Kapitalisierungszinssatzes.

4. DCF-Verfahren: Hier werden die verschiedenen Discounted Cashflow-Verfahren (Netto- und Bruttoverfahren) detailliert analysiert, ihre Systematisierung dargestellt und spezifische Ansätze wie WACC und APV erläutert.

5. Ertragswertverfahren und DCF-Verfahren im Vergleich: Dieses Kapitel stellt die beiden großen Methodenkonzepte gegenüber, um Gemeinsamkeiten in der theoretischen Fundierung und Unterschiede in der praktischen Anwendung aufzuzeigen.

6. Schlussbemerkung: Die Arbeit schließt mit einer zusammenfassenden Einordnung der Ergebnisse und einer kritischen Würdigung der Bedeutung beider Bewertungsverfahren.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, DCF-Verfahren, IDW S 1, Kapitalisierungszinssatz, Cashflow, Substanzwert, Equity Approach, Entity Approach, WACC-Ansatz, APV-Ansatz, Marktwert, Shareholder Value, Risikozuschlag, Unternehmenssteuerung

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit befasst sich mit der Darstellung, Analyse und dem Vergleich der beiden in Deutschland maßgeblichen Methoden der Unternehmensbewertung: dem Ertragswertverfahren und den Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren.

Was sind die zentralen Themenfelder der Arbeit?

Die zentralen Themen sind die theoretischen Grundlagen der Bewertung, die Ermittlung von Kapitalisierungszinssätzen, die Prognose zukünftiger finanzieller Überschüsse sowie die Systematik der verschiedenen DCF-Ansätze.

Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?

Das Ziel ist die strukturierte Analyse der nach IDW S 1 anerkannten Bewertungsverfahren und deren vergleichende Untersuchung auf Gemeinsamkeiten und Unterschiede.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Die Arbeit basiert auf einer fundierten Literaturanalyse und der strukturierten Darstellung etablierter finanzmathematischer Bewertungsmethoden, ergänzt durch die kritische Auseinandersetzung mit den Standards des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW).

Was wird im Hauptteil behandelt?

Im Hauptteil werden das Ertragswertverfahren (Kapitel 3) und die verschiedenen DCF-Methoden, unterteilt in Nettoverfahren (Equity Approach) und Bruttoverfahren (Entity Approach, WACC und APV), eingehend analysiert.

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?

Die Arbeit wird maßgeblich durch Begriffe wie Unternehmenswert, Discounted Cashflow, Ertragswert, Kapitalisierungszinssatz, IDW S 1 und Unternehmensbewertung charakterisiert.

Was versteht man unter dem Zirkularitätsproblem bei der Bewertung?

Das Zirkularitätsproblem tritt bei WACC-Verfahren auf: Die Gewichtung der Kapitalkosten erfordert den Marktwert des Eigenkapitals, welcher jedoch erst durch die Diskontierung mit ebendiesen Kapitalkosten bestimmt werden kann.

Wie unterscheiden sich Equity- und Entity-Ansatz?

Beim Equity-Ansatz (Nettoverfahren) wird der Eigenkapitalwert direkt durch Diskontierung der den Eignern zufließenden Cashflows ermittelt, während beim Entity-Ansatz (Bruttoverfahren) zunächst der Gesamtwert ermittelt und anschließend das Fremdkapital abgezogen wird.