Gestaltungsspielräume bei der Ermittlung des Unternehmenswerts mittels des Ertragswertverfahren

Inhaltsverzeichnis

1 Einleitung

1.1 Problemstellung

1.2 Gang der Untersuchung

2 Das Ertragswertverfahren

2.1 Vergangenheits- und Gegenwartsanalyse

2.2 Zukunftsplanung und Unternehmenswertermittlung

2.3 Bestimmung des zukünftigen ausschüttungsfähigen Ertrags

2.4 Der Kapitalisierungszinssatz

2.5 Bestimmung der Abfindungs- und Ausgleichszahlung

3 Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes anhand von verschiedener Argumentationsgrundlagen und Methoden

3.1 Bestimmung des risikofreien Basiszinssatzes

3.2 Bestimmung und Variablen der Marktrisikoprämie

3.3 Bestimmung des Betafaktors

3.3.1 Bestimmung des empirischen Betafaktors mittels des Marktmodells

3.3.2 Bestimmung des Betafaktors über eine Peer Group

3.3.3 Anwendung von raw oder adjustierten Betafaktoren

3.3.4 Anwendung von levered oder unlevered Betafaktoren

3.4 Festlegung des Wachstumsabschlages

4 Ergebnis

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit untersucht die Gestaltungsspielräume bei der Ermittlung des Unternehmenswerts mittels des Ertragswertverfahrens gemäß IDW S 1 im Kontext von Strukturmaßnahmen. Ziel ist es, aufzuzeigen, wie methodische Wahlmöglichkeiten bei der Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes und seiner Komponenten zu subjektiven Ergebnissen führen und somit den Anspruch auf eine objektive Unternehmensbewertung in Frage stellen.

• Grundlagen und Ablauf des Ertragswertverfahrens nach IDW S 1
• Methoden der Bestimmung des risikofreien Basiszinssatzes
• Variablen und Schätzverfahren für die Marktrisikoprämie
• Ermittlung des Betafaktors mittels Marktmodell oder Peer Group
• Einfluss der Kapitalstruktur auf den Betafaktor und den Wachstumsabschlag

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Einleitung: Dieses Kapitel führt in die Notwendigkeit der Unternehmensbewertung bei Strukturmaßnahmen ein und definiert die Problemstellung sowie den Untersuchungsaufbau.

2 Das Ertragswertverfahren: Es werden die Grundlagen, die verschiedenen Ertragsgrößen und die Unterscheidung zwischen objektiver und subjektiver Wertermittlung gemäß IDW S 1 erläutert.

3 Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes anhand von verschiedener Argumentationsgrundlagen und Methoden: Dieses Kernkapitel analysiert detailliert die Parameter des Kapitalisierungszinssatzes, insbesondere den Basiszinssatz, die Marktrisikoprämie, den Betafaktor und den Wachstumsabschlag.

4 Ergebnis: Die Arbeit resümiert, dass die methodischen Spielräume bei der Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes zu einer Subjektivität führen, die den Anspruch auf einen objektiven Unternehmenswert erschwert.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, IDW S 1, Kapitalisierungszinssatz, Basiszinssatz, Marktrisikoprämie, Betafaktor, Strukturmaßnahmen, Abfindungszahlung, Ausgleichszahlung, Tax-CAPM, Peer Group, Wachstumsabschlag, Unternehmenswert

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Bachelorarbeit grundsätzlich?

Die Arbeit beschäftigt sich mit den Gestaltungsspielräumen innerhalb des Ertragswertverfahrens nach IDW S 1 bei der Ermittlung von Unternehmenswerten, speziell im Rahmen von Abfindungs- und Ausgleichszahlungen bei Strukturmaßnahmen.

Welche sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?

Zentrale Themen sind die methodischen Herausforderungen bei der Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes, die Analyse von Marktdaten, die Verwendung von Betafaktoren sowie die Auswirkungen der Kapitalstruktur auf den Unternehmenswert.

Was ist das primäre Ziel der Arbeit?

Das Ziel ist aufzuzeigen, dass durch verschiedene methodische Ansätze und den Ermessensspielraum bei der Definition der Eingangsgrößen der Unternehmenswert stark beeinflusst werden kann, was dem Anspruch an Objektivität bei Bewertungsanlässen widerspricht.

Welche wissenschaftliche Methode wird zur Analyse herangezogen?

Die Arbeit basiert auf einer kritischen Literatur- und Praxisanalyse, die aktuelle Standards der Unternehmensbewertung (IDW S 1) sowie wissenschaftliche Debatten zur Bestimmung von Kapitalkosten und Betafaktoren zusammenführt.

Welche Inhalte werden im Hauptteil behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in die Darstellung des Ertragswertverfahrens und eine tiefgehende Analyse der Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes, inklusive Basiszinssatz, Marktrisikoprämie und Betafaktor-Berechnungen (Peer Group vs. empirisches Modell).

Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?

Die wichtigsten Begriffe sind das Ertragswertverfahren gemäß IDW S 1, der Kapitalisierungszinssatz, das Tax-CAPM, Betafaktoren und die Abfindungsregelung bei Strukturmaßnahmen.

Was ist die kritische Schlussfolgerung bezüglich des Betafaktors?

Der Betafaktor, als Maß für das systematische Risiko, weist durch die Wahl zwischen verschiedenen Regressionsmodellen oder Peer-Group-Zusammensetzungen einen signifikanten Spielraum auf, der die Variabilität des Unternehmenswertes erhöht.

Warum wird der "Adjusted Beta" diskutiert?

Der Adjustierte Betafaktor wird diskutiert, da historische Betafaktoren oft verzerrt sind. Die Anpassung an den Marktdurchschnitt (Blume-Ansatz) wird in der Praxis angewandt, aber von der Rechtsprechung teilweise skeptisch gesehen, da keine universelle Empfehlung zur Gewichtung vorliegt.