Besonderheiten bei der Unternehmensbewertung von kleinen und mittleren Unternehmen mittels DCF-Verfahren

Inhaltsverzeichnis

1 EINLEITUNG

1.1 Problemstellung und Zielsetzung

1.2 Aufbau der Arbeit

2 THEORETISCHE GRUNDLAGEN

2.1 Werttheorien

2.2 Zwecke und Anlässe der Unternehmensbewertung

2.3 Unternehmensbewertungsverfahren im Überblick

2.4 Theorie der DCF-Unternehmensbewertung

2.4.1 DCF-Verfahrensvarianten

2.4.1.1 Adjusted-Present-Value-Verfahren (APV-Verfahren)

2.4.1.2 Weighted-Average-Cost-of-Capital-Verfahren (WACC-Verfahren)

2.4.1.3 Flow-to-Equity-Verfahren (FTE-Verfahren)

2.4.2 Bestimmung der finanziellen Überschüsse

2.4.2.1 Abgrenzung der Bewertungseinheit

2.4.2.2 Vergangenheits- und Lageanalyse

2.4.2.3 Ableitung der Prognose

2.4.3 Bestimmung der Kapitalkosten

2.4.3.1 Capital Asset Pricing Model (CAPM)

2.4.3.2 Ermittlung des Fremdkapitalzinssatzes

3 MODIFIKATION DER DCF-VERFAHREN FÜR DIE BEWERTUNG VON KMU

3.1 Grundlegende Aspekte der Bewertung von KMU

3.1.1 Definition und Abgrenzung

3.1.2 Relevanz der Unternehmensbewertung

3.1.3 Bewertungsrelevante Rahmenbedingungen

3.2 Herleitung des Kapitalisierungszinssatzes für die DCF-Bewertung von KMU

3.2.1 Besonderheiten bei der Herleitung des Fremdkapitalzinssatzes

3.2.1.1 Gesellschafterdarlehen

3.2.1.2 Gestellte Sicherheiten von Gesellschaftern

3.2.2 Besonderheiten bei der Herleitung des Eigenkapitalzinssatzes

3.2.2.1 Anwendung des CAPM bei KMU

3.2.2.2 Peer Group Betafaktor

3.2.3 KMU spezifische Anpassungen des Kapitalisierungszinssatzes

3.2.3.1 Fehlende Diversifikation

3.2.3.2 Mangelnde Fungibilität

3.2.3.3 Größe des Bewertungsobjektes (Size effect)

3.2.3.4 Insolvenzrisiko

3.3 Herleitung finanzieller Überschüsse für die DCF-Bewertung von KMU

3.3.1 Eingeschränkte Informationsbasis

3.3.2 Übertragbarkeit der Ertragskraft

3.3.2.1 Gesellschaftervermögen

3.3.2.2 Unternehmerische Fähigkeiten

3.3.3 Unternehmerlohn

3.3.4 Persönliche Haftung

4 KRITISCHE WÜRDIGUNG UND VERDEUTLICHUNG DER ANWEN-DUNG VON DCF-VERFAHREN FÜR DIE BEWERTUNG VON KMU

4.1 Kritische Würdigung der Modifikationen im Diskontierungs-zinssatz

4.2 Kritische Würdigung der Modifikationen in den finanziellen Überschüssen

4.3 Beispielhafte DCF-Unternehmensbewertung

4.3.1 Vergangenheits- und Lageanalyse

4.3.2 Ertragsprognose

4.3.3 Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes

4.3.4 Definition der Cashflows und Ableitung des Unternehmenswertes

5 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK

Zielsetzung & Themen

Die Arbeit untersucht die spezifischen Herausforderungen bei der Anwendung von Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren zur Unternehmensbewertung kleiner und mittlerer Unternehmen (KMU) und entwickelt Modifikationen, um diese Besonderheiten im Bewertungskalkül zu berücksichtigen.

• Theoretische Grundlagen der Unternehmensbewertung und Einordnung von DCF-Verfahren
• Herausforderungen durch KMU-spezifische Charakteristika wie fehlende Kapitalmarktdaten und begrenzte Planungshorizonte
• Anpassungsmöglichkeiten bei der Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes (z.B. Berücksichtigung von Insolvenzrisiken und Diversifikation)
• Methoden zur Bereinigung finanzieller Überschüsse (z.B. Unternehmerlohn, Haftungsrisiken)
• Kritische Würdigung und praktische Verdeutlichung anhand einer Beispielbewertung

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 EINLEITUNG: Einführung in die Thematik der Unternehmensbewertung, Abgrenzung von KMU und Definition der Zielsetzung der Arbeit.

2 THEORETISCHE GRUNDLAGEN: Erläuterung der Werttheorien, Bewertungsanlässe und theoretische Herleitung der verschiedenen DCF-Verfahren.

3 MODIFIKATION DER DCF-VERFAHREN FÜR DIE BEWERTUNG VON KMU: Darstellung der notwendigen Anpassungen bei der Herleitung von Kapitalisierungszinssätzen und finanziellen Überschüssen aufgrund von KMU-spezifischen Besonderheiten.

4 KRITISCHE WÜRDIGUNG UND VERDEUTLICHUNG DER ANWEN-DUNG VON DCF-VERFAHREN FÜR DIE BEWERTUNG VON KMU: Kritische Analyse der diskutierten Modifikationsansätze und beispielhafte Anwendung anhand einer Unternehmensbewertung.

5 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK: Synthese der Forschungsergebnisse und Ausblick auf zukünftigen Forschungsbedarf.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, KMU, DCF-Verfahren, Kapitalkosten, Kapitalisierungszinssatz, CAPM, Ertragskraft, Unternehmensnachfolge, Finanzielle Überschüsse, Due Diligence, Insolvenzrisiko, Fungibilität, Diversifikation, Modern Technic GmbH.

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit analysiert die Anwendung von DCF-Verfahren zur Bewertung kleiner und mittlerer Unternehmen (KMU) und zeigt notwendige Modifikationen auf.

Was sind die zentralen Themenfelder?

Die zentralen Felder sind die Kapitalisierungszinssatz-Bestimmung bei KMU, die Herleitung finanzieller Überschüsse sowie die Berücksichtigung von KMU-spezifischen Risiken.

Was ist das primäre Ziel der Arbeit?

Das Ziel ist es, Besonderheiten von KMU bei der Bewertung zu identifizieren, Anpassungen im Bewertungskalkül aufzuzeigen und diese kritisch zu würdigen.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Es werden theoretische Ansätze (insbesondere DCF-Verfahren) analysiert, mit Fokus auf die nationale Bewertungspraxis und Standards wie dem IDW S1.

Was wird im Hauptteil behandelt?

Der Hauptteil befasst sich detailliert mit der Anpassung des Kapitalisierungszinssatzes und der finanziellen Überschüsse bei KMU, inklusive einer beispielhaften Bewertung.

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?

Unternehmensbewertung, KMU, DCF, Kapitalkosten, Ertragskraft, Unternehmensnachfolge und Finanzplanung.

Warum ist das CAPM bei der Bewertung von KMU problematisch?

Da KMU meist nicht börsennotiert sind, fehlen aktuelle Aktienkursrenditen zur direkten Ermittlung der Eigenkapitalkosten, was alternative Schätzmethoden erfordert.

Wie werden Gesellschafterdarlehen bei der Bewertung behandelt?

Diese müssen auf marktübliche Zinskonditionen angepasst werden, um Verzerrungen in der Fremdkapitalkosten-Ermittlung zu vermeiden.