Unternehmenswert bei Steuern und Wachstum

Inhaltsverzeichnis

• EINLEITUNG UND PROBLEMSTELLUNG
• GRUNDLAGEN
  • Unternehmensbewertung
    • ,,Bewerten heißt vergleichen:"
    • Bewertungsanlässe
  • Unternehmenswert und Bewertungszweck
    • Unternehmenswert als Entscheidungswert
    • Unternehmenswert als Schiedswert
    • Unternehmenswert als Marktwert
    • Objektivierter Unternehmenswert
  • Bewertungsverfahren
    • Gesamtbewertungsverfahren:
      • Ertragswertverfahren
      • Discounted Cashflow-Verfahren (DCF-Verfahren)
    • Einzelbewertungsverfahren
  • Formale Darstellung des Unternehmenswertes:
    • Das Rentenmodell
      • Bruttoertragswertformel der Risikozuschlagsmethode
      • Bruttoertragswertformel der Sicherheitsäquivalenzmethode
    • Verfügbarkeit und Prognostizierbarkeit der erwarteten Rückflüsse
    • Berücksichtigung des Risikos
      • Sicherheitsäquivalenzmethode
      • Risikozuschlagsmethode
      • Welche der beiden Methoden ist anzuwenden?
      • Das CAPM: Eine Alternative zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten?
    • Wachstumsrate g
  • Implikationen und Probleme der Bruttoertragswertformel
    • Unternehmenskauf oder Alternativanlage?
    • Das Wachstumsparadoxon
    • Zusammenfassung
• DER IDW STANDARD (IDW S 1)
  • Allgemeines
  • Nettoertragswertformel des IDW
    • Modellannahmen
      • Vollausschüttungshypothese
      • Unendliche Laufzeit des Bewertungsobjekts
      • Kapitalkosten (Diskontierungszinssatz und Risikozuschlag)
      • Persönliche Ertragssteuern und Steuerreduktionsfaktor
      • Wachstumsrate und Steuern
    • Nettoertragswertformel
    • Kritik an der formalen Darstellung der Nettoertragswertformel:
    • Ertragssteuern und CAPM
• GRENZEN DER NETTOERTRAGSWERTFORMEL
  • Allgemeines
  • Das Steuerparadoxon
    • Definition und Ursachen des Steuerparadoxons
    • Steuerparadoxon als Spezialfall des Wachstumsparadoxons
    • Steuerparadoxon wegen steuerlicher Privilegierung des Unternehmenskaufs
    • Zusammenfassung
    • Kritik am Steuerparadoxon
  • Einkommenssteuerneutralität
    • Ewige Rente und Wachstumsrate g = 0
    • Einkommenssteuerneutralität bei Cashflow-Steuer
    • Neutralität bei Besteuerung des ökonomischen Gewinns
    • Einkommenssteuerneutralität und positives Wachstum
    • Neutralität durch Kompensation von Risiko und Wachstum
    • Einkommenssteuerneutralität im CAPM
      • Keine risikolose Arbitragemöglichkeit
      • Einkommenssteuerneutralität mit risikoloser Anlagemöglichkeit
    • Zusammenfassung
• ALTERNATIVE ANSÄTZE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG
  • Alternative Ertragswertformel von Günther
    • Modellannahmen und formale Begründung
      • Ertragsüberschüsse und Basiszinssatz
      • Alternative Steuerberücksichtigung beim Risikozuschlag z
      • Wachstumsrate g
      • Alternative Nettoertragswertformel
    • Ergebnisse
    • Kritische Anmerkungen
  • Bewertungsmodell von Schwetzler
    • Modellannahmen
    • Herleitung und Mathematische Begründung
      • Eigenkapitalkosten
      • Wachstumsrate g
      • Nettoertragswertformel von Schwetzler:
    • Ergebnis
    • Kritik
• NEUE GRUNDSÄTZE ZUR BEWERTUNG: IDW ES 1 N. F.
  • Allgemeines
  • Änderungen gegenüber dem IDW S 1
    • Neue Alternativanlage und Risikozuschlag
    • Tax-CAPM und differenzierte Besteuerung der Alternativanlage
    • Entfall der Vollausschüttungshypothese
  • Neue Nettoertragswertformel

Zielsetzung und Themenschwerpunkte

Die Diplomarbeit untersucht die Interaktion zwischen Steuern und Unternehmenswert unter besonderer Berücksichtigung der Auswirkungen von Wachstum auf die Bewertung. Ziel ist es, die Implikationen der Steuerpolitik für die Unternehmensbewertung aufzuzeigen und die Grenzen gängiger Bewertungsmethoden zu beleuchten.

• Einfluss von Steuern auf den Unternehmenswert
• Bedeutung von Wachstum für die Unternehmensbewertung
• Grenzen der Nettoertragswertformel
• Alternative Bewertungsmodelle
• Neue Grundsätze der Unternehmensbewertung im IDW ES 1 n. F.

Zusammenfassung der Kapitel

Die Arbeit beginnt mit einer Einführung in die Thematik der Unternehmensbewertung und beleuchtet verschiedene Bewertungsverfahren, insbesondere das Ertragswertverfahren und das Discounted Cashflow-Verfahren. Im Fokus steht dabei die Bruttoertragswertformel, die sowohl mit der Risikozuschlagsmethode als auch mit der Sicherheitsäquivalenzmethode hergeleitet wird. Die Auswirkungen von Wachstum und Risiko auf den Unternehmenswert werden analysiert, wobei auch das CAPM als Alternative zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten betrachtet wird.

Kapitel 4 widmet sich dem IDW Standard (IDW S 1) und seiner Nettoertragswertformel. Die Modellannahmen und die Kritikpunkte der Formel werden erläutert, und es wird auf die Interaktion zwischen Ertragssteuern und dem CAPM eingegangen.

Kapitel 5 beschäftigt sich mit den Grenzen der Nettoertragswertformel, insbesondere mit dem Steuerparadoxon. Die Ursachen und die Auswirkungen des Steuerparadoxons werden untersucht, und verschiedene Ansätze zur Einkommenssteuerneutralität werden diskutiert.

Kapitel 6 präsentiert alternative Bewertungsmodelle von Günther und Schwetzler, die versuchen, die Kritikpunkte der Nettoertragswertformel zu adressieren.

Schlussendlich werden in Kapitel 7 die neuen Grundsätze zur Unternehmensbewertung im IDW ES 1 n. F. vorgestellt.

Schlüsselwörter

Die Diplomarbeit befasst sich mit zentralen Themen der Unternehmensbewertung, insbesondere mit den Auswirkungen von Steuern und Wachstum auf den Unternehmenswert. Es werden verschiedene Bewertungsmethoden, wie das Ertragswertverfahren, das Discounted Cashflow-Verfahren und das CAPM, sowie das Steuerparadoxon und die Einkommenssteuerneutralität im Zusammenhang mit der Unternehmensbewertung analysiert.