Corporate Governance. Ein Instrument zur Steuerung des Unternehmenswerts

Inhaltsverzeichnis

1 VORSTELLUNG DER THEMATIK

1.1 Corporate Governance

1.2 Unternehmenswert

1.2.1 Tobin’s Q

1.2.2 Discounted Cashflow-Methode

1.2.3 «Economic Value Added» Methode

1.2.4 Value Ratio

1.2.5 Unternehmensbewertung nach Market Multiples

1.3 Corporate Governance und Unternehmenswert - Zusammenhang

1.4 Faktoren, welche den Unternehmenswert beeinflussen

1.4.1 Aktionariat und Kapitalstruktur

1.4.2 Mitwirkungsrechte der Aktionäre

1.4.3 Zusammensetzung VR/GL und Informationspolitik

1.4.3.1 Die Rolle des Verwaltungsrats

1.4.3.2 Die Rolle des CEO

1.4.3.3 Dualität des CEO

1.4.3.4 Die Rolle der Manager

1.4.3.5 Transparenz

1.4.4 Vergütungs- und Beteiligungsmodelle VR/GL

1.5 Relevanz

1.6 Problematik

1.7 Ziel dieser Arbeit

1.8 Thesen

1.9 Signifikanz dieser Studie

1.10 Forschungsansatz

1.11 Struktur der Forschung

1.12 Abgrenzung bzw. Limitation

1.13 Motivation

2 LITERATURREVIEW

2.1 Corporate Governance

2.2 Corporate Governance Modelle

2.2.1 Angelsächsisches Modell - Outsider-System

2.2.2 Kontinentaleuropa Modell - Insider-System

2.3 Corporate Governance in der Schweiz

2.4 Unterscheidung von Corporate Governance

2.4.1.1 Interne Mechanismen der Corporate Governance

2.4.1.2 Aufsichtsrat - «One-Tier-Modell» und «Two-Tier-Modell”

2.4.1.3 Externe Mechanismen der Corporate Governance

2.5 Ökonomische Grundlagen für Corporate Governance

2.5.1 Prinzipal-Agent-Theorie

2.5.1.1 Überwachungskosten

2.5.1.2 Bindungskosten

2.5.1.3 Residualkosten

2.5.2 Property-Right-Theorie

2.5.2.1 Marktbasiertes Konzept

2.5.2.2 Dynamisches Ressourcenbasiertes Konzept

2.5.3 Trennung von Eigentum und Verfügungsgewalt

2.5.3.1 Kontrollaufwand der Eigentümer

2.5.3.2 Eigentümerkonflikte

2.5.3.3 Mitarbeitermitbestimmung

2.6 Gestaltungsmöglichkeiten der Corporate Governance

2.6.1.1 Gewaltentrennung

2.6.1.2 Transparenz

2.6.1.3 Motivation der Akteure – Wertorientierung

2.6.1.4 Stabilität und Flexibilität

2.7 Ausgestaltung & Berichterstattung Corporate Governance

2.7.1 Organisation und Zusammensetzung der Unternehmensleitung

2.7.1.1 Tätigkeiten und Interessenbindungen

2.7.1.2 Anzahl zulässige Mandate für Verwaltungsratsmitglieder

2.7.1.3 Wahl und Amtszeit der Verwaltungsratsmitglieder

2.7.1.4 Interne Organisation

2.7.1.5 Kompetenzregelung zwischen Verwaltungsrat und Geschäftsleitung

2.7.1.6 Informations- und Kontrollinstrumente gegenüber der Geschäftsleitung

2.7.2 Stellung und Rechte der Aktionäre

2.7.2.1 Stimmrechtsbeschränkung und -vertretung

2.7.2.2 Quoren

2.7.2.3 Einberufung der Generalversammlung

2.7.2.4 Traktandierung

2.7.2.5 Eintragung im Aktienbuch

2.7.3 Rolle der Revisionsstelle

2.7.4 Vergütung des Verwaltungsrats

2.8 Corporate Governance Rating (CGR)

2.8.1 Aktionariat und Kapitalstruktur

2.8.2 Mitwirkungsrechte der Aktionäre

2.8.3 Zusammensetzung VR/GL und Informationspolitik

2.8.4 Vergütungs- und Beteiligungsmodelle VR/GL

2.9 Shareholder Value

2.9.1 Value Substanzwert-Methode

2.9.2 Ertragswert-Methode

2.9.3 Unternehmenswert nach Praktiker-Methode

2.9.4 Übergewinnmethode

2.9.5 Market-to-Book Value Ratio (MBVR)

2.9.6 Value Ratio

2.9.7 Tobin’s Q

2.9.8 Modell von La Porta et al.

2.9.9 Discounted Cashflow-Methode

2.9.10 EVA Methode

2.9.11 Internal Rate of Return (IRR)

2.9.12 Unternehmensbewertung nach Market Multiples

2.10 Faktoren, die den Unternehmenswert beeinflussen

2.10.1 Stimmen der Anteilseigner

2.10.2 Die Rolle des Revisors

2.10.3 Die Rolle des Verwaltungsrats

2.10.4 Die Rolle des CEO

2.10.5 Grösse des Verwaltungsrats (Board Size)

2.10.6 Dualität des CEO

2.10.7 Die Rolle der Manager

2.10.8 Effizienz und Liquidität auf dem Markt

2.10.9 Finanzielle Offenlegung und Infrastruktur auf dem Markt

2.10.10 Corporate Social Responsibility – CSR

2.10.11 Die Rolle der Banken

2.11 Corporate Governance und Unternehmenswert – Diverse Studien

2.12 Fazit und Schlussfolgerung aus der Theorie

3 METHODIK

3.1 Forschungsdesign

3.2 Population

3.3 Abgrenzung

3.4 Zeitlicher Umfang und Studiendauer

3.5 Sampling oder Probenabnahme

3.6 Instrument und Datensammlung

3.7 Analyse der Daten

3.8 Begründung der gewählten Untersuchungsmethode

3.8.1 Experiment

3.8.2 Befragung

3.8.3 Beobachtung

4 ANALYSE, AUSWERTUNG und INTERPRETATION

4.1 Finanzdienstleistungen

4.2 Verbrauchsgüter

4.3 Technologie

4.4 Industrie

4.5 Korrelation aller Firmen

5 FAZIT, EMPFEHLUNGEN UND WEITERES FORSCHUNGSPOTENTIAL

5.1 Fazit

5.1.1 Bestätigung der These 1

5.1.2 Bestätigung der These 2

5.1.3 Bestätigung der These 3

5.2 Empfehlungen

5.3 Weiteres Forschungspotential

Zielsetzung & Themen

Die Arbeit untersucht den Zusammenhang zwischen der Qualität der Corporate Governance und dem Unternehmenswert börsenkotierter Schweizer Gesellschaften. Ziel ist es zu analysieren, ob gute Corporate Governance zu einer höheren Unternehmensbewertung führt und ob schlechte Governance-Strukturen langfristig zu überproportionalen Wertverlusten führen, basierend auf einer empirischen Analyse von 57 Unternehmen über den Zeitraum von 2013 bis 2017.

• Analyse der Corporate-Governance-Kriterien (Aktionariat, Mitwirkungsrechte, Zusammensetzung der Leitungsorgane, Vergütungsmodelle)
• Untersuchung verschiedener Bewertungsmethoden wie Tobin's Q
• Empirische Korrelationsanalyse in den Sektoren Finanzdienstleistungen, Industrie, Technologie und Verbrauchsgüter
• Überprüfung theoretisch abgeleiteter Thesen zur Performance von Unternehmen
• Ableitung von Handlungsempfehlungen für Investoren und Verwaltungsräte

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 VORSTELLUNG DER THEMATIK: Einführung in die Relevanz von Corporate Governance und Unternehmenswert sowie Definition des Forschungsziels und der Struktur.

2 LITERATURREVIEW: Detaillierte theoretische Auseinandersetzung mit Corporate-Governance-Modellen, ökonomischen Theorien wie der Prinzipal-Agent-Theorie und verschiedenen Methoden der Unternehmensbewertung.

3 METHODIK: Beschreibung des Forschungsdesigns, der Datengrundlage und der Kriterien zur empirischen Untersuchung des Zusammenhangs zwischen Governance und Wert.

4 ANALYSE, AUSWERTUNG und INTERPRETATION: Empirische Untersuchung der Korrelationen in den Branchen Finanzdienstleistungen, Verbrauchsgüter, Technologie und Industrie sowie Interpretation der Ergebnisse.

5 FAZIT, EMPFEHLUNGEN UND WEITERES FORSCHUNGSPOTENTIAL: Zusammenfassung der Studienergebnisse, Überprüfung der Thesen, Ableitung von Handlungsempfehlungen für Investoren und Aufzeigen zukünftiger Forschungsfelder.

Schlüsselwörter

Corporate Governance, Unternehmenswert, Tobin's Q, Prinzipal-Agent-Theorie, zRating, Aktienperformance, Verwaltungsrat, Management, Aktionärsrechte, Finanzmarkt, Corporate Social Responsibility, Unternehmensführung, Stakeholder, agency costs, Anlegerschutz.

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit untersucht, ob und wie die Qualität der Corporate Governance den Unternehmenswert bei an der Schweizer Börse kotierten Firmen beeinflusst.

Was sind die zentralen Themenfelder der Studie?

Die zentralen Felder sind die Ausgestaltung der Corporate Governance, verschiedene Unternehmensbewertungsmethoden wie Tobin's Q sowie deren wechselseitige Abhängigkeit.

Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?

Das Ziel ist es, den Zusammenhang zwischen der Qualität der Corporate Governance und dem Unternehmenswert zu ermitteln und zu prüfen, ob gute Governance zu höherem Wert führt und schlechte zu überproportionalen Verlusten.

Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?

Es handelt sich um eine empirisch-quantitative Studie, die Daten von 57 Schweizer Unternehmen über einen Zeitraum von fünf Jahren (2013-2017) mittels Korrelationsanalysen und Beobachtung auswertet.

Was wird im Hauptteil behandelt?

Im Hauptteil werden sowohl theoretische Grundlagen (Literaturreview) als auch die empirische Analyse spezifischer Sektoren wie Finanzdienstleistungen, Industrie und Technologie detailliert dargestellt.

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?

Die Arbeit fokussiert sich maßgeblich auf Begriffe wie Corporate Governance, Unternehmenswert, Tobin's Q, Prinzipal-Agent-Theorie und zRating.

Wie unterscheiden sich die Sektoren in ihren Reaktionen auf Corporate Governance?

Die Studie zeigt, dass beispielsweise Technologieunternehmen wesentlich empfindlicher und schneller auf Veränderungen in der Governance-Qualität reagieren als Firmen aus anderen Sektoren.

Welche spezifische Erkenntnis gibt es zu "Metall Zug" und "Richemont"?

Die Arbeit identifiziert diese als Ausreißer im Bereich Verbrauchsgüter, bei denen das Corporate Governance Rating auf den ersten Blick keinen direkten Einfluss auf den Unternehmenswert zeigt, was durch eine detaillierte Analyse der jeweiligen betriebswirtschaftlichen Sondersituationen erklärt wird.

Welche Empfehlung gibt die Arbeit bezüglich des zRatings?

Es wird empfohlen, das Rating zu verfeinern, eine zusätzliche Kategorie für Umwelt, Ethik und Nachhaltigkeit einzuführen und die Gewichtung der Mitwirkungsrechte der Aktionäre zu erhöhen.