Kurspflegevereinbarungen als Element zur Gestaltung von Verfahren zur Aktienplatzierung - Darstellung und ökonomische Analyse

Inhaltsverzeichnis

1 ÜBERBLICK

2 GRUNDLAGEN DER AKTIENPLATZIERUNG UND AKTIENEMISSION

2.1 VORBEMERKUNG

2.2 BETEILIGTE WIRTSCHAFTSSUBJEKTE

2.3 PREISFINDUNGS- UND PLATZIERUNGSVERFAHREN

2.4 ÜBERNAHMEVEREINBARUNGEN

2.5 UNDERPRICING, EMISSIONSRENDITE UND INFORMATIONSASYMMETRIEN

2.6 KURSPFLEGE

3 KURSPFLEGE UND KURSPFLEGEVEREINBARUNGEN

3.1 DEFINITION DER KURSPFLEGE UND BEGRIFFLICHE ABGRENZUNG

3.2 WESENTLICHE ZIELE UND AUSWIRKUNGEN DER KURSPFLEGE IM RAHMEN VON AKTIENERSTEMISSIONEN

3.3 RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN

3.3.1 Vorbemerkung

3.3.2 USA

3.3.3 Deutschland

3.4 INSTRUMENTE ZUR KURSPFLEGE

3.4.1 Vorbemerkung

3.4.2 Stabilizing Bid

3.4.3 Penalty Bid

3.4.4 Short-Position und Mehrzuteilungsoption (Greenshoe)

3.4.5 Abschließende Bemerkung

4 KURSPFLEGEVEREINBARUNGEN IM MODELL

4.1 VORBEMERKUNG

4.2 DAS MODELL VON CHOWDHRY/NANDA (1996)

4.2.1 Überblick über das Modell

4.2.2 Darstellung des Modells

4.2.3 Zusammenfassung der Ergebnisse des Modells

4.3 DAS MODELL VON BENVENISTE/BUSABA/WILHELM (1996)

4.3.1 Überblick über das Modell

4.3.2 Darstellung des Modells

4.3.2.1 Vorbemerkung

4.3.2.2 Grundlagen des Modells

4.3.2.3 Benchmark-Lösung als Vergleichsmaßstab

4.3.2.4 Problematik der Überschätzung des Interesses in der Premarket-Phase

4.3.2.5 Einschaltung der Emissionsbank und der Einsatz von Kurspflegevereinbarungen zur Lösung von Anreiz-Problemen

4.3.3 Zusammenfassung der Ergebnisse des Modells

4.4 DAS MODELL VON FISHE (2002)

4.4.1 Überblick über das Modell

4.4.2 Darstellung des Modells

4.4.3 Zusammenfassung der Ergebnisse des Modells

4.5 VERGLEICHENDE ANALYSE DER MODELLE

5 KURSPFLEGE IN DER EMPIRISCHEN LITERATUR

5.1 VORBEMERKUNG

5.2 NACHWEIS DER KURSPFLEGE

5.3 INSTRUMENTE ZUR KURSPFLEGE IN DER PRAXIS

5.4 PROFITEURE DER KURSPFLEGE

5.5 ABSCHLIEßENDE BEMERKUNG

6 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit befasst sich mit der ökonomischen Analyse von Kurspflegevereinbarungen im Rahmen von Aktienerstemissionen (IPOs). Ziel ist es zu untersuchen, welche Rolle Kurspflegemaßnahmen der Emissionsbanken für den Emissionsprozess spielen, welche Auswirkungen diese auf die verschiedenen beteiligten Akteure haben und wie sie theoretisch sowie empirisch begründet werden können.

• Grundlagen der Aktienplatzierung und des Emissionsprozesses
• Definition und rechtliche Rahmenbedingungen der Kurspflege
• Instrumente wie Stabilizing Bids, Penalty Bids und Greenshoe-Optionen
• Theoretische Modellierung der Auswirkungen von Kurspflege
• Empirische Evidenz zur Wirksamkeit und den Profiteuren von Stabilisierungsmaßnahmen

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 ÜBERBLICK: Das einleitende Kapitel führt in die Thematik der Aktienemission ein und erläutert die Bedeutung der Kurspflege für den Erfolg eines Börsengangs.

2 GRUNDLAGEN DER AKTIENPLATZIERUNG UND AKTIENEMISSION: Dieses Kapitel definiert die Grundlagen des IPO-Prozesses, die beteiligten Akteure, Preisfindungsverfahren und das Phänomen des Underpricings.

3 KURSPFLEGE UND KURSPFLEGEVEREINBARUNGEN: Hier werden der Begriff der Kurspflege definiert, rechtliche Rahmenbedingungen in den USA und Deutschland dargelegt sowie die gängigen Instrumente wie Stabilizing Bids und Greenshoe-Optionen beschrieben.

4 KURSPFLEGEVEREINBARUNGEN IM MODELL: Es werden drei theoretische Modelle (Chowdhry/Nanda, Benveniste/Busaba/Wilhelm und Fishe) vorgestellt, die analysieren, wie Kurspflege den Emissionspreis und das Anreizverhalten der Akteure beeinflusst.

5 KURSPFLEGE IN DER EMPIRISCHEN LITERATUR: Das Kapitel widmet sich der empirischen Evidenz, dem Nachweis von Stabilisierungseffekten sowie der Frage, wer in der Praxis tatsächlich von Kurspflegemaßnahmen profitiert.

6 ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK: Das abschließende Kapitel fasst die wesentlichen Erkenntnisse zusammen und diskutiert den aktuellen Forschungsstand sowie offenen Diskussionsbedarf.

Schlüsselwörter

Aktienemission, IPO, Kurspflege, Aktienplatzierung, Underpricing, Stabilisierung, Emissionsbank, Greenshoe, Bookbuilding, Short-Position, Marktmanipulation, Investoren, Informationsasymmetrie, Kapitalmarkt, Wertpapierhandel

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in der Arbeit grundlegend?

Die Arbeit untersucht die ökonomische Analyse von Kurspflegevereinbarungen bei Aktienerstemissionen (IPOs) und deren Auswirkungen auf den Emissionsprozess.

Was sind die zentralen Themenfelder?

Die Schwerpunkte liegen auf der Gestaltung von Aktienplatzierungen, dem Underpricing, den Instrumenten zur Kursstabilisierung und den ökonomischen Modellen, die diese Prozesse erklären.

Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?

Das Ziel ist es, die Rolle und die Auswirkungen von Kurspflegemaßnahmen aus verschiedenen theoretischen und empirischen Perspektiven zu beleuchten.

Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?

Die Arbeit nutzt eine literaturgestützte Analyse, bei der theoretische ökonomische Modelle (u.a. Spieltheorie/Informationsasymmetrie) sowie empirische Studien zum Thema Kurspflege systematisch ausgewertet und vergleichend gegenübergestellt werden.

Was wird im Hauptteil behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in eine theoretische Fundierung und Modellierung (Kapitel 4) sowie eine Analyse der empirischen Literatur (Kapitel 5), ergänzt um eine vorherige Definition und Vorstellung der rechtlichen sowie praktischen Instrumente (Kapitel 3).

Welche Begriffe charakterisieren die Arbeit am besten?

Wesentliche Begriffe sind IPO, Kurspflege, Underpricing, Emissionsbank, Greenshoe, Informationsasymmetrie und Marktstabilisierung.

Wie unterscheidet sich das Modell von Fishe von den anderen Modellen?

Während in den Modellen von Chowdhry/Nanda und Benveniste/Busaba/Wilhelm die Kurspflege primär der Maximierung der Erlöse des Emittenten dient, zeigt das Modell von Fishe, dass die Emissionsbank die Kurspflege gezielt zur Maximierung des eigenen Gewinns einsetzen kann.

Welche Rolle spielen sogenannte "Flipper" in der Arbeit?

Flipper sind Investoren, die ihre zugeteilten Aktien direkt nach dem Börsengang wieder verkaufen. Im Modell von Fishe wird verdeutlicht, wie die Emissionsbank das Verhalten dieser Gruppe durch geschickte Preisgestaltung und Short-Positionen für den eigenen Profit nutzen kann.

Warum sind Penalty Bids für Konsortialbanken relevant?

Penalty Bids dienen als Anreizsystem, um Investoren davon abzuhalten, ihre Aktien sofort nach der Zuteilung zu verkaufen (Flipping), da die Bank ansonsten Sanktionen gegen die verantwortlichen Konsortialmitglieder verhängen kann.