Vergleich von Discounted Cash Flow- und Ertragswertmethode im Rahmen der Unternehmensbewertung

Inhaltsverzeichnis

1. Einführung

2. Grundlagen der Unternehmensbewertung

2.1 Konzeptionen der Unternehmensbewertung

2.2 Bewertungsverfahren im Überblick

2.3 Abgrenzung der bewertungsrelevanten Erfolgsgröße

2.4 Berücksichtigung des Risikos

3. Ertragswertmethode gemäß IDW ES 1 n. F. bei der Teilausschüttung

3.1 Alternativanlage in Unternehmensanteilen

3.2 Kapitalisierungszinssatz unter Berücksichtigung der Einkommensteuern

3.3 Anpassung des Ausschüttungsverhaltens

3.4 Ableitung des Unternehmenswerts bei gegebener Ausschüttungsquote

3.5 Beispielrechnung des Ertragswertes bei Teilausschüttung

4. Discounted Cashflow-Methode

4.1 Free Cashflow

4.2 WACC- und APV-Methode im einfachen Steuersystem

4.2.1 Adjusted Present Value-Methode

4.2.2 Weighted Average Cost of Capital

4.2.3 Reaktionsfunktion

4.2.4 Bestimmung der Eigenkapitalkosten auf Basis des CAPM

4.3 WACC- und APV-Methode im Halbeinkünfteverfahren

4.3.1 Adjusted Present Value Methode

4.3.1.1 Steuervorteile aufgrund der Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen

4.3.1.2 Ausschüttungsdifferenzeffekt

4.3.1.3 Bewertungsformeln bei zwei Finanzierungsprämissen

4.3.2 Weighted Average Cost of Capital

4.3.3 Bestimmung der Eigenkapitalkosten mit Reaktionsfunktion und CAPM

5. Gegenüberstellung der Ertragswert- und WACC-Methode

6. Fazit

Zielsetzung & Forschungsschwerpunkte

Das primäre Ziel dieser Arbeit ist die fundierte Erläuterung der Weiterentwicklung des IDW S 1-Standards sowie eine umfassende Darstellung, Gegenüberstellung und kritische Analyse der Ertragswertmethode und der verschiedenen DCF-Verfahren im Kontext des deutschen Halbeinkünfteverfahrens, um deren Konsistenz und potentielle Abweichungen zu prüfen.

• Analyse der steuerlichen Einflüsse auf den Unternehmenswert unter Berücksichtigung des Halbeinkünfteverfahrens.
• Vergleichende Untersuchung der Ertragswertmethode und der DCF-Methoden (WACC- und APV-Ansatz).
• Detaillierte Diskussion der Kapitalisierungszinssätze und Reaktionsfunktionen bei unterschiedlichen Finanzierungsprämissen.
• Empirische Fallbeispielrechnung zur Konkretisierung der theoretischen Bewertungsansätze.
• Kritische Würdigung der Problematik der Zirkularität bei der WACC-Methode.

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1. Einführung: Die Einleitung thematisiert die wissenschaftliche Relevanz der steuerlichen Einflussfaktoren auf die Unternehmensbewertung im Halbeinkünfteverfahren und definiert den Untersuchungsrahmen der Arbeit.

2. Grundlagen der Unternehmensbewertung: Dieses Kapitel erläutert die verschiedenen Konzeptionen, Bewertungsverfahren und die Bestimmung bewertungsrelevanter Erfolgsgrößen sowie den Umgang mit Risiken.

3. Ertragswertmethode gemäß IDW ES 1 n. F. bei der Teilausschüttung: Der Fokus liegt auf der Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes nach Steuer und der Anpassung des Ausschüttungsverhaltens gemäß der Neufassung des IDW Standards.

4. Discounted Cashflow-Methode: Hier werden die WACC- und APV-Methoden in verschiedenen Steuersystemen sowie die Bestimmung der Eigenkapitalkosten mittels CAPM und Reaktionsfunktionen detailliert abgeleitet.

5. Gegenüberstellung der Ertragswert- und WACC-Methode: In diesem zentralen Praxiskapitel werden beide Verfahren anhand eines durchgerechneten Fallbeispiels verglichen und auf Konsistenz geprüft.

6. Fazit: Die Schlussbetrachtung resümiert die wesentlichen Erkenntnisse über die Übereinstimmungsbedingungen beider Methoden und gibt Ausblicke auf notwendige Anpassungen in der Bewertungspraxis.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, Ertragswertmethode, DCF-Methode, WACC, APV, Halbeinkünfteverfahren, Kapitalkosten, Kapitalisierungszinssatz, Tax-CAPM, Teilausschüttung, Thesaurierung, Steuerersparnis, Ausschüttungsdifferenzeffekt, Zirkularität, Unternehmenswert

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in der Arbeit grundlegend?

Die Diplomarbeit vergleicht die Ertragswertmethode mit den DCF-Methoden (WACC und APV) im Kontext des deutschen Halbeinkünfteverfahrens und untersucht, unter welchen Bedingungen diese zu konsistenten Ergebnissen führen.

Was sind die zentralen Themenfelder?

Die Arbeit befasst sich intensiv mit der Einbeziehung steuerlicher Regelungen, der korrekten Ermittlung von Kapitalkosten unter Berücksichtigung von Risiken und der Auswirkungen des Ausschüttungsverhaltens auf den Unternehmenswert.

Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?

Das Ziel ist es, die neuen Regelungen des IDW Standards (IDW ES 1 n. F.) zu erläutern und zu prüfen, ob die Ertragswertmethode und die verschiedenen DCF-Ansätze bei einer konsistenten Modellierung identische Unternehmenswerte liefern.

Welche wissenschaftlichen Methoden werden angewendet?

Es wird eine theoretische Analyse der Bewertungsverfahren durchgeführt, ergänzt durch eine formelbasierte Herleitung von Kapitalkosten und eine empirische Fallbeispielrechnung zur Veranschaulichung der Ergebnisse.

Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in die theoretischen Grundlagen, die spezifische Anwendung der Ertragswert- und DCF-Methoden unter dem Halbeinkünfteverfahren sowie eine detaillierte Gegenüberstellung anhand von iterativem Modellrechnungen.

Welche Begriffe charakterisieren die Arbeit am besten?

Wichtige Begriffe sind Unternehmensbewertung, Halbeinkünfteverfahren, WACC-Ansatz, APV-Methode, Ertragswertverfahren, Tax-CAPM und das Problem der Zirkularität.

Wie geht die Arbeit mit dem Zirkularitätsproblem um?

Die Arbeit diskutiert Lösungsansätze wie die Festlegung einer Zielkapitalstruktur oder den Einsatz von Iterationsverfahren, um die wechselseitigen Abhängigkeiten zwischen Unternehmenswert und gewichteten Kapitalkosten aufzulösen.

Was bedeutet "Teilausschüttung" im Kontext der Arbeit?

Im Gegensatz zur früher praktizierten Vollausschüttungsprämisse berücksichtigt die Teilausschüttung das tatsächliche, unternehmensspezifische Ausschüttungsverhalten und die Thesaurierungsplanung, was für eine realitätsnähere Bewertung entscheidend ist.