Bewertung von Manageroptionen und Auswirkungen auf den Unternehmenswert

Inhaltsverzeichnis

1. Einführung

2. Bewertungsmodelle für Manageroptionen

2.1. Standardoptionspreismodelle

2.1.1. Black & Scholes-Optionspreismodell

2.1.2. Das Modell von Cox/Ross/Rubinstein

2.2. Bilanzierungsvorschriften für Manageroptionen

2.3. Bewertungsunterschiede von Manageroptionen

2.3.1. Das FASB-Modell

2.3.2. Das Modell von Huddart

2.3.3. Das Modell von Carpenter

2.3.4. Das Modell von Ammann und Seiz

2.4. Vergleich der Manageroptionspreismodelle

3. Unternehmensbewertung mit Manageroptionen

3.1. Problemstellung in der Unternehmensbewertung

3.2. Das RIV Modell

3.3. Dividendenstromanalyse im RIV-Modell

3.3.1. RIV im Bilanzierungsumfeld von APB 25

3.3.2. RIV im Bilanzierungsumfeld von SFAS 123

3.4. Das Bulow-Shoven Modell

3.4.1. Funktionsweise für ausübungsfähige Optionen

3.4.2. Formale Erläuterung der Optionskosten

3.4.3. Funktionsweise während der Haltepflichtperiode

3.5. Berücksichtigung von „Verwässerung“ bei Gewinn pro Aktie

3.5.1. „Treasury Stock“ Methode

3.5.2. Ökonomische Verwässerung nach Core, Guay und Kothari

3.6. Das RIV-Modell mit Manageroptionen

3.6.1. Steuervorteile durch Manageroptionen

3.6.2. Bewertungsbeispiel

3.6.2.1.Unternehmenswert ohne Manageroptionskosten

3.6.2.2.Kosten zukünftiger Manageroptionsprogramme

3.6.2.3.Bewertung aktueller Optionsprogramme und das Zirkulari tätsproblem

4. Schlussbemerkung

Zielsetzung & Themen

Die vorliegende Arbeit untersucht die Auswirkungen von Manageroptionsprogrammen auf den Unternehmenswert und analysiert Faktoren, die die Wertermittlung dieser Wertpapiere beeinflussen. Die zentrale Forschungsfrage fokussiert sich darauf, wie solche Entlohnungssysteme adäquat bewertet werden können und welche Implikationen sich daraus für die Unternehmensbewertung auf Bilanzierungsebene ergeben.

• Bewertungsmethoden für Manageroptionen im Vergleich zu Standardmodellen
• Einfluss der individuellen Ausübungspolitik des Managers auf den Optionswert
• Auswirkungen verschiedener Bilanzierungsvorschriften (APB 25 vs. SFAS 123)
• Integration von Manageroptionen in das Residual Income Valuation (RIV) Modell
• Analyse des Verwässerungseffekts und steuerlicher Vorteile

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1. Einführung: Die Arbeit thematisiert die Debatte um Manageroptionen, deren Auswirkungen auf den Unternehmenswert und die Notwendigkeit einer adäquaten bilanztechnischen sowie ökonomischen Bewertung.

2. Bewertungsmodelle für Manageroptionen: In diesem Kapitel werden klassische Bewertungsansätze diskutiert und um spezifische Modelle erweitert, die die Risikoaversion und Ausübungspolitik von Managern berücksichtigen.

3. Unternehmensbewertung mit Manageroptionen: Hier wird untersucht, wie Manageroptionen in das Residual Income Valuation (RIV) Modell integriert werden können, wobei verschiedene Bilanzierungsstandards sowie Verwässerungseffekte analysiert werden.

4. Schlussbemerkung: Die Arbeit fasst zusammen, dass die Kenntnis über die Risikoeinstellung des Managers eine Schlüsselvariable für die Bewertung ist und betont die gestiegene Transparenz durch neuere Bilanzierungsregeln.

5. Literaturverzeichnis: Umfassende Auflistung der für die Analyse herangezogenen wissenschaftlichen Bücher und Fachzeitschriften.

Schlüsselwörter

Manageroptionen, Unternehmensbewertung, Optionspreismodelle, RIV-Modell, Bilanzierung, APB 25, SFAS 123, Risikoaversion, Ausübungspolitik, Verwässerungseffekt, Residualgewinn, Fair-Value-Methode, Aktienkurs, Kapitalfluss, Steuervorteile

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es grundsätzlich in dieser Arbeit?

Die Diplomarbeit befasst sich mit der komplexen Thematik der Bewertung von Manageroptionsprogrammen und deren Auswirkungen auf den Unternehmenswert, insbesondere unter Berücksichtigung verschiedener Bilanzierungsstandards.

Welches sind die zentralen Themenfelder?

Zentrale Themen sind die theoretische Modellierung von Optionspreisen unter Einbeziehung der Manager-Risikoaversion sowie die Anwendung dieser Bewertungsmodelle im Kontext der Unternehmensbewertung mittels des RIV-Modells.

Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?

Ziel ist es, Methoden zur adäquaten Bewertung von Manageroptionen zu identifizieren und zu untersuchen, wie diese Erkenntnisse in eine prospektive Unternehmensbewertung durch Analysten integriert werden können.

Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?

Die Arbeit stützt sich primär auf die formale Ableitung und kritische Diskussion bestehender Optionspreismodelle (z.B. Black & Scholes, CRR) sowie auf ökonomische Bewertungsansätze wie das Residual Income Valuation (RIV) Modell.

Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?

Der Hauptteil gliedert sich in die Modellierung der Bewertung von Manageroptionen unter verschiedenen Parametern und die anschließende Untersuchung der Implikationen dieser Optionen auf den Unternehmenswert und die Bilanzierung.

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit am besten?

Manageroptionen, RIV-Modell, Bilanzierung, Optionspreismodelle, Risikoaversion und Unternehmenswert.

Wie unterscheidet sich die Bewertung nach FASB-Modell von anderen Ansätzen?

Das FASB-Modell nutzt Standardmodelle, reduziert jedoch die Laufzeit auf eine „erwartete“ Laufzeit, vernachlässigt dabei aber explizite Annahmen zur Risikoaversion des Managers.

Warum spielt die Risikoaversion des Managers eine entscheidende Rolle?

Die Risikoaversion beeinflusst die individuelle Ausübungspolitik des Managers, was in der Regel zu einer wesentlich kürzeren „wahren“ Laufzeit der Option führt als bei risikoneutraler Bewertung.

Welche Bedeutung hat das Bulow-Shoven-Modell?

Das Bulow-Shoven-Modell versucht, die Problematik schwer greifbarer zukünftiger Kosten zu minimieren, indem nur tatsächlich greifbare Kosten in der Bilanz angesetzt werden, was die Bewertung vereinfachen soll.