Der passive und aktive Unternehmenswert. Der Realoptionsansatz als komplementäre Bewertungsmethode zum DCF-Verfahren

Inhaltsverzeichnis

1 Einführung

1.1 Problemstellung

1.2 Aufbau der Arbeit

2 Grundlagen der Unternehmensbewertung

3 Das DCF-Verfahren zur Ermittlung des passiven Unternehmenswertes

3.1 Grundlagen des DCF-Verfahrens

3.2 Bestimmung der Zählergröße: Free Cashflow

3.3 Bestimmung der Nennergröße: WACC

3.4 Erweiterungen des DCF-Verfahrens zur Messung von Unsicherheit und Flexibilität

3.4.1 Sensitivitäts- und Szenarioanalyse

3.4.2 Monte-Carlo-Simulation

3.4.3 Entscheidungsbaumanalyse

3.5 Kritische Würdigung des DCF-Verfahrens

4 Der Realoptionsansatz zur Ermittlung des aktiven Unternehmenswertes

4.1 Grundlagen von Realoptionen

4.1.1 Prinzipielle Analogie zwischen Finanz- und Realoptionen

4.1.2 Spezielle Analogie der Werttreiber zwischen Finanz- und Realoptionen

4.1.3 Klassifizierung von Realoptionen

4.2 Bewertungsverfahren für Realoptionen

4.2.1 Prinzip der arbitragefreien und risikoneutralen Bewertung

4.2.2 Binominal-Modell

4.2.3 Black-Scholes-Modell

4.2.4 Binominal-Modell versus Black-Scholes-Modell

4.3 Ermittlung der Bewertungsparameter

4.3.1 Wert des Underlyings

4.3.2 Volatilität des Underlyings

4.3.3 Basispreis

4.3.4 Optionslaufzeit

4.3.5 Dividendenzahlungen

4.3.6 Risikoloser Zinssatz

4.4 Modellerweiterungen

4.4.1 Berücksichtigung von Interaktionseffekten

4.4.2 Berücksichtigung von Wettbewerbseffekten

4.5 Kritische Würdigung des Realoptionsansatzes

5 Die komplementäre Anwendung des Realoptionsansatzes und des DCF-Verfahrens

5.1 Anwendungsgebiete

5.2 Anwendungsschritte

6 Zusammenfassung und Ausblick

Zielsetzung und Themen

Die Arbeit verfolgt das Ziel, die Ermittlung des Unternehmenswertes durch die Trennung in eine passive und eine aktive Komponente darzustellen. Dabei wird die Forschungsfrage adressiert, wie der Realoptionsansatz als komplementäre Methode zum traditionellen DCF-Verfahren genutzt werden kann, um unternehmerische Handlungsflexibilität adäquat abzubilden und so eine präzisere Bewertung unter unsicheren Rahmenbedingungen zu ermöglichen.

• Methodische Grundlagen der Unternehmensbewertung
• Analyse des DCF-Verfahrens und seiner Grenzen bei der Flexibilitätsbewertung
• Einführung in den Realoptionsansatz und Analogie zu Finanzoptionen
• Ermittlung von Bewertungsparametern für Realoptionen
• Komplementäre Integration von Realoptionsansatz und DCF-Verfahren

Auszug aus dem Buch

Zusammenfassung der Kapitel

1 Einführung: Die Einleitung umreißt die Problemstellung der traditionellen Unternehmensbewertung, die Handlungsflexibilität vernachlässigt, und definiert das Ziel der Arbeit, den Realoptionsansatz als komplementäre Lösung vorzustellen.

2 Grundlagen der Unternehmensbewertung: Dieses Kapitel kategorisiert Bewertungskonzeptionen und erläutert die Bedeutung der funktionalen Werttheorie für die Bestimmung des Unternehmenswertes.

3 Das DCF-Verfahren zur Ermittlung des passiven Unternehmenswertes: Es werden die WACC-Ansätze des DCF-Verfahrens dargestellt und kritisch hinterfragt, wobei die Grenzen der Flexibilitätsmessung innerhalb traditioneller Verfahren aufgezeigt werden.

4 Der Realoptionsansatz zur Ermittlung des aktiven Unternehmenswertes: Das Kernstück der Arbeit behandelt die Grundlagen, Klassifizierung und spezifische Bewertungsmethoden von Realoptionen sowie die herausfordernde Ermittlung der Bewertungsparameter.

5 Die komplementäre Anwendung des Realoptionsansatzes und des DCF-Verfahrens: Hier wird die praktische Umsetzung erläutert, wie beide Verfahren kombiniert werden können, um den Gesamtwert eines Unternehmens präziser zu erfassen.

6 Zusammenfassung und Ausblick: Das abschließende Kapitel resümiert die gewonnenen Erkenntnisse und bewertet das zukünftige Anwendungspotenzial des Realoptionsansatzes in der Praxis.

Schlüsselwörter

Unternehmensbewertung, DCF-Verfahren, Realoptionen, Handlungsflexibilität, WACC, Optionspreistheorie, Monte-Carlo-Simulation, Volatilität, Binominal-Modell, Black-Scholes-Modell, Investitionsbewertung, Unternehmensstrategie, Unsicherheit, Komplementäre Bewertung, Werttreiber.

Häufig gestellte Fragen

Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?

Die Arbeit befasst sich mit der methodischen Verbesserung der Unternehmensbewertung durch den Einbezug von unternehmerischer Handlungsflexibilität mittels Realoptionen als Ergänzung zum klassischen DCF-Verfahren.

Was sind die zentralen Themenfelder?

Im Zentrum stehen die Unternehmensbewertung, der Realoptionsansatz, die Quantifizierung von Flexibilität und die Verknüpfung dieser Ansätze zu einer komplementären Bewertungsstrategie.

Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?

Das Ziel ist es, den Mehrwert des Realoptionsansatzes aufzuzeigen, um Entscheidungsträgern bei der Bewertung unsicherer Investitionen und strategischer Optionen eine fundierte quantitative Basis zu bieten.

Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?

Die Arbeit nutzt die gängigen finanzwirtschaftlichen Modelle wie das DCF-Verfahren (WACC) und wendet zur Bewertung von Flexibilität mathematische Optionspreismodelle an, namentlich das Binominal-Modell und das Black-Scholes-Modell.

Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?

Der Hauptteil analysiert die Grundlagen der DCF-Verfahren, vertieft die Theorie der Realoptionen, erläutert die Bestimmung notwendiger Parameter wie Volatilität und Basispreis und diskutiert die methodische Kombination beider Ansätze.

Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?

Zentrale Begriffe sind Unternehmensbewertung, Realoptionen, DCF-Verfahren, Handlungsflexibilität, Volatilität und Optionspreistheorie.

Wie unterscheidet sich der Realoptionsansatz vom DCF-Verfahren bei der Bewertung von Unsicherheit?

Während das DCF-Verfahren Unsicherheit meist nur durch einen risikoadjustierten Diskontierungssatz abbildet, nutzt der Realoptionsansatz stochastische Prozesse, um Chancen aus der Flexibilität (z.B. Ausweitung oder Abbruch von Projekten) aktiv zu bewerten.

Warum ist die Bestimmung der Volatilität in der Praxis so schwierig?

Da Realoptionen oft auf nicht gehandelten Projekten basieren, existieren keine direkten Marktdaten, was die Schätzung der Volatilität zu einer komplexen Herausforderung macht, die häufig Simulationen wie Monte-Carlo-Methoden erfordert.